Một thị trường lao động Mỹ mạnh, giá dầu tăng và một cuộc khủng hoảng chính trị ở Đức. Theo mọi quy luật thông thường, EUR/USD lẽ ra phải giảm. Nhưng nó lại tăng. Cặp tiền này đang bám vào đà tăng nhanh của lợi suất trái phiếu châu Âu, coi đó như tín hiệu cho thấy European Central Bank đang chuẩn bị thắt chặt chính sách tiền tệ. Trên thực tế, đây chỉ là một đợt bán tháo trái phiếu thông thường — một yếu tố bất lợi cho đồng euro, và sớm muộn gì điều đó cũng sẽ thể hiện.

Động thái lợi suất trái phiếu

Quy mô đợt bán tháo đã xóa bỏ mọi ảo tưởng. Chi phí đi vay dài hạn của Pháp, Ý và Anh đã tăng mạnh nhất trong số các nước G7 trong tháng qua, và lợi suất đã lên tới mức cao nhất trong nhiều năm. Ngay cả điểm đến trú ẩn truyền thống trong khu vực — Đức — cũng không tránh khỏi. Giờ đây, nhà đầu tư đòi hỏi mức bù rủi ro cao nhất đối với trái phiếu kỳ hạn 30 năm của nước này kể từ năm 2011.

Năng lượng chính là “nhiên liệu” cho đợt bán tháo. Giá khí đốt đã tăng hơn 120% kể từ khi xung đột ở Trung Đông bùng phát và chạm mức cao nhất trong ba năm vào tuần trước. Trong bối cảnh tài khóa công đã chịu áp lực cực lớn, một cú sốc năng lượng mới khiến các chủ nợ trái phiếu lo ngại nhiều hơn là mang lại sự phấn khích cho những “diều hâu” tiềm năng tại ECB.

Kết quả bầu cử khu vực ở Đức

Yếu tố chính trị càng làm tăng thêm tâm lý lo lắng. Đảng cánh hữu Alternative for Germany đạt kết quả tốt nhất từ trước đến nay trong cuộc bỏ phiếu tại Saxony-Anhalt — 44%. Đảng này suýt đạt được đa số tuyệt đối, điều có thể mở đường cho chính quyền khu vực cực hữu đầu tiên kể từ Thế chiến II. Tỷ lệ ủng hộ Thủ tướng Friedrich Merz đã rơi xuống mức thấp kỷ lục 15%; các quan chức trong đảng công khai đổ lỗi cho ông, và tin đồn về việc thay thế đang ngày càng rộ lên. Phía trước còn hai cuộc bỏ phiếu cấp vùng nữa. Thị trường sẽ có lý do để bất an.

Các tiêu đề liên quan đến thị trường dầu cũng không mang lại nhiều lạc quan cho EUR/USD. Goldman Sachs ước tính giá Brent có thể tăng vọt lên 120 USD/thùng nếu các cuộc tấn công nhằm vào tàu thuyền ở eo biển Hormuz tiếp tục leo thang. Mỹ tấn công các tàu chở dầu của Iran, Tehran tuyên bố các khu vực hạn chế mới, còn hạm đội Mỹ phong tỏa các cảng của Iran. Kịch bản thay thế của ngân hàng này thì dịu hơn — 80 USD nếu hoạt động xuất khẩu từ khu vực trở lại bình thường. Iran lại đưa thêm một diễn biến mới: nước này cho biết một thỏa thuận với Oman về quản lý lưu thông qua eo biển đang ở giai đoạn hoàn tất, điều có thể củng cố quyền kiểm soát của Tehran đối với tuyến đường biển này. Washington sẽ phản ứng ra sao?

Dù theo cách nào, đợt tăng giá của EUR/USD đang dựa trên việc diễn giải sai các tín hiệu đến từ thị trường trái phiếu châu Âu hơn là trên niềm tin thực sự vào lập trường “diều hâu” trong lời lẽ của ECB. Các nhà đầu tư sẽ còn nhầm lẫn giữa một đợt bán tháo và việc thắt chặt chính sách tiền tệ trong bao lâu nữa?

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, EUR/USD đang tiến gần đến biên trên của vùng đi ngang 1,158–1,164. Một cú bứt phá không đồng nghĩa với việc xu hướng tăng sẽ được nối lại. Ngược lại, việc đồng euro quay trở lại kênh giao dịch hoặc bị từ chối tại mức 1,166 sẽ là những lý do để bán.