سوق عمل أمريكية قوية، وارتفاع أسعار النفط، وأزمة سياسية في ألمانيا. وفقًا لكل قواعد هذا النوع من الظروف، كان من المفترض أن ينخفض زوج EUR/USD، لكنه ارتفع. يتحصّن الزوج بالارتفاع المتسارع في عوائد السندات الأوروبية، مُفسِّرًا ذلك على أنه إشارة إلى أن البنك المركزي الأوروبي يستعد لتشديد السياسة النقدية. في الواقع، ما يحدث هو موجة بيع عادية في سوق الدَّين، وهي عامل سلبي لليورو سيُظهِر تأثيره عاجلًا أم آجلًا.

ديناميكيات عوائد السندات

حجم موجة البيع لا يترك مجالًا للأوهام. فقد ارتفعت تكاليف الاقتراض طويلة الأجل في فرنسا وإيطاليا والمملكة المتحدة بأكبر قدر بين دول مجموعة السبع خلال الشهر الماضي، وبلغت العوائد أعلى مستوياتها منذ سنوات. ولم يَسْلَم حتى الملاذ الإقليمي التقليدي — ألمانيا — من ذلك. إذ يطالب المستثمرون الآن بأكبر علاوة على ديونها لأجل 30 عامًا منذ عام 2011.

الطاقة هي الوقود لموجة البيع هذه. فقد ارتفعت أسعار الغاز بأكثر من 120% منذ بداية الصراع في الشرق الأوسط، ووصلت الأسبوع الماضي إلى أعلى مستوى لها في ثلاث سنوات. وفي ظل الضغط الهائل القائم بالفعل على المالية العامة، يُخيف صدمةُ طاقة جديدة حاملي السندات بدرجة أكبر بكثير مما تُسعِد أيَّ "صقور" محتملين في البنك المركزي الأوروبي.

نتائج الانتخابات الإقليمية في ألمانيا

تزيد السياسة من حالة التوتر. فقد حقق حزب اليمين المتطرف Alternative for Germany أفضل نتيجة له على الإطلاق في انتخابات ساكسونيا-أنهالت، بحصوله على 44%. واقترب من تحقيق أغلبية مطلقة، ما قد يفتح الطريق أمام أول حكومة إقليمية يمينية متطرفة منذ الحرب العالمية الثانية. تراجع معدل تأييد المستشار فريدريش ميرتس إلى أدنى مستوى قياسي عند 15%؛ ومسؤولو الحزب يحمّلونه المسؤولية علنًا، وتتزايد الشائعات حول استبداله. ما زال هناك تصويتان إقليميان مقبلان. وستكون لدى السوق أسباب إضافية للقلق.

عناوين أخبار سوق النفط لا تضيف أي قدر من التفاؤل لزوج EUR/USD. تُقدِّر Goldman Sachs أن خام برنت قد يقفز إلى 120 دولارًا للبرميل إذا استمرت الهجمات على السفن في مضيق هرمز في التصاعد. تشن الولايات المتحدة هجمات على ناقلات النفط الإيرانية، وتُعلن طهران مناطق تقييد جديدة، وتقوم الأسطول الأمريكي بفرض حصار فعلي على الموانئ الإيرانية. السيناريو البديل لدى البنك أكثر هدوءًا — 80 دولارًا إذا عادت صادرات المنطقة إلى طبيعتها. وتضيف إيران عنصرًا جديدًا إلى المشهد: إذ تقول إن اتفاقًا مع عُمان لإدارة حركة المرور عبر المضيق بات قريبًا من الاكتمال، ما قد يعزز سيطرة طهران على هذا الممر المائي. كيف سيكون رد واشنطن؟

في كلتا الحالتين، يعتمد ارتفاع زوج اليورو/الدولار الأميركي على قراءة خاطئة للإشارات الصادرة من سوق السندات الأوروبية أكثر مما يعتمد على ثقة حقيقية في نبرة التشدد لدى البنك المركزي الأوروبي. إلى متى سيستمر المستثمرون في الخلط بين موجة بيع في السوق وتشديد السياسة النقدية؟

من الناحية الفنية، يقترب زوج اليورو/الدولار الأميركي على الرسم البياني اليومي من الحد العلوي لنطاق التماسك بين 1.158 و1.164. الاختراق لن يكون ضمانة لاستئناف الاتجاه الصاعد. على العكس، فإن عودة اليورو إلى القناة السعرية أو الارتداد من مستوى 1.166 سيكونان سببين للبيع.