美國勞動市場強勁、油價上漲，以及德國正陷入政治危機——照理說，EUR/USD 本應下跌，但結果卻上漲。該貨幣對緊緊跟隨歐洲公債殖利率的加速攀升，並從中解讀出歐洲央行準備收緊貨幣政策的訊號。實際上，這不過是一場標準的債券拋售行情——對歐元而言是利空因素，遲早會顯現其影響。

債券殖利率動態

此次拋售的規模已不容抱持任何幻想。過去一個月中，法國、義大利與英國的長期借貸成本在七大工業國中升幅最大，殖利率更攀升至多年高點。即便是傳統上的區域避風港——德國——也未能倖免。投資人如今對其30年期公債要求的風險溢價，已創下自2011年以來的最高水準。

能源是這波拋售的燃料。自中東衝突爆發以來，天然氣價格已上漲逾120%，並在上週觸及三年高點。在公共財政本就已承受沉重壓力的情況下，新一輪能源衝擊對債券持有人造成的驚嚇，遠遠超過其對潛在歐洲央行「鷹派」立場所帶來的鼓舞。

德國地方選舉結果

政治局勢更添緊張氣氛。右翼政黨 Alternative for Germany 在薩克森-安哈爾特州選舉中取得該黨歷來最佳成績——44%。這一結果已相當接近絕對多數，可能為二戰以來首個極右翼地方政府鋪平道路。總理 Friedrich Merz 的支持率跌至歷史新低15%；黨內官員公開將責任歸咎於他，有關更換領導人的傳聞也愈演愈烈。接下來還有兩場地方選舉，市場將有更多憂慮的理由。

石油市場的相關消息同樣無助於 EUR/USD 前景。Goldman Sachs 預估，若對霍爾木茲海峽航運的襲擊持續升級，Brent 價格可能飆升至每桶120美元。美國攻擊伊朗油輪、德黑蘭宣布新的限制區域，而美國艦隊則封鎖伊朗港口。該行較為平穩的替代情境則是假設區內原油出口恢復正常，價格約為每桶80美元。伊朗方面也加入變數：該國表示，與阿曼就共同管理海峽航運的協議已接近完成，這將可能強化德黑蘭對這條水道的掌控。華盛頓將如何回應？

不管怎麼說，當前 EUR/USD 的漲勢，更多是建立在對歐洲債券市場所發出訊號的誤讀之上，而不是出於對 ECB 強硬言辭的真正信心。投資人還要把拋售誤當成貨幣緊縮多久？

從技術面來看，在日線圖上，EUR/USD 正接近 1.158–1.164 整理區間的上緣。即使向上突破，也不代表升勢必然恢復。相反地，若歐元重回該交易區間內，或在 1.166 遭遇壓力而受阻，都會成為賣出的理由。