La paire EUR/USD reste enfermée dans une zone de range ; toutefois, l’équilibre macroéconomique se déplace progressivement, mais sûrement, en faveur des acheteurs. L’euro bénéficie actuellement non seulement de la persistance de la faiblesse des indicateurs macroéconomiques américains, mais aussi de signes de reprise de plus en plus convaincants de l’économie européenne. Le rapport IFO publié mardi est venu confirmer une nouvelle fois cette dynamique. La succession de solides indicateurs ZEW, PMI et IFO a dressé un tableau convaincant de la reprise de l’économie européenne.

Ainsi, l’indice du climat des affaires IFO de l’Institut IFO a augmenté en août pour atteindre 88,8 points, après avoir été révisé à 86,7 points en juillet. La plupart des analystes tablaient sur une hausse plus modeste à 87,2. L’indice affiche une tendance haussière régulière depuis quatre mois consécutifs, atteignant un plus haut annuel. De plus, l’amélioration n’est pas seulement « quantitative » mais aussi « qualitative », puisque les deux composantes de l’indice ont également dépassé les attentes. L’évaluation de la situation actuelle est passée de 86,5 à 88,5 points, tandis que l’indice des anticipations a augmenté de 86,8 à 89,1 points. C’est un point crucial : alors que, les mois précédents, l’amélioration de l’IFO s’expliquait principalement par un recul du pessimisme vis-à-vis de l’avenir, les entreprises allemandes évaluent désormais plus favorablement à la fois la situation présente et les perspectives. Cela témoigne d’une tendance vers un optimisme plus durable.

Un autre point important est que des dynamiques positives ont été enregistrées dans tous les grands secteurs — industrie, services, commerce et construction. Cela signifie que la reprise n’est plus cantonnée à un seul segment de l’économie.

Cependant, l’IFO ne peut pas être considéré comme inconditionnellement solide en valeur absolue : l’indice reste nettement en deçà des niveaux caractéristiques d’une phase de forte expansion économique. Néanmoins, la direction du mouvement apparaît de plus en plus convaincante et marquée. Il convient également de noter que la progression des indicateurs s’est produite malgré un nouveau renchérissement du pétrole et des prix de l’énergie.

Les données de croissance du PIB allemand publiées aujourd’hui viennent confirmer le signal robuste envoyé par l’IFO. La deuxième estimation du PIB a montré que l’économie allemande a progressé de 0,3 % en glissement trimestriel au deuxième trimestre, alors que le premier rapport faisait état d’une croissance de 0,2 %. Le chiffre est resté en territoire positif (0,3 %) pendant trois trimestres consécutifs. En glissement annuel, l’indicateur est également resté en « zone verte » : au lieu de la hausse attendue de 0,9 %, le PIB a augmenté de 1,0 % (son meilleur résultat depuis le troisième trimestre 2022).

Dans ce contexte, il est important de comparer l’IFO à deux autres indicateurs majeurs : le ZEW et le PMI. Pour rappel, l’indice ZEW du sentiment économique allemand publié la semaine dernière a grimpé à 34,2 points (contre 26,3), dépassant nettement la prévision (30,0). Le sous-indice de la situation actuelle s’est lui aussi amélioré, passant de -77,6 à -61,1. Parallèlement, le PMI composite de la zone euro a atteint 52,1 points en août (un plus haut depuis novembre de l’année dernière), les nouvelles commandes progressant à leur rythme le plus rapide depuis plus de trois ans, et le PMI manufacturier se hissant à son niveau le plus élevé depuis 54 mois.

La différence entre ces indicateurs est essentielle. Le ZEW reflète le sentiment des analystes et des investisseurs institutionnels, servant en quelque sorte d’indicateur avancé des attentes sur les marchés financiers. À l’inverse, le PMI est plus proche de l’activité économique réelle : il montre ce qui se passe actuellement avec les commandes, la production, l’emploi et les prix, à l’instant T.

L’IFO occupe une position intermédiaire. Cet indicateur couvre l’économie de façon plus large que le PMI et combine à la fois l’évaluation de la situation actuelle et les anticipations à six mois. Ainsi, le ZEW, le PMI et l’IFO n’« entrent pas en concurrence » entre eux ; ils se complètent (particulièrement dans ce cas). Le premier donne des indications sur l’amélioration des attentes, le deuxième reflète la reprise de l’activité économique courante, et le troisième montre que l’optimisme se diffuse progressivement à un éventail assez large d’entreprises allemandes.

Pour la Banque centrale européenne, il s’agit d’un signal important. Il n’y a pas si longtemps, la faiblesse de l’économie allemande constituait un argument contre un durcissement supplémentaire de la politique monétaire. Désormais, la situation évolue : la reprise de l’économie allemande donne au régulateur davantage de raisons de poursuivre le resserrement. De plus, l’économie de la zone euro croît plus rapidement que prévu : le PIB du bloc monétaire a augmenté de 0,4 % au deuxième trimestre, tandis que l’inflation s’est accélérée à 2,9 % en juillet, l’inflation sous-jacente s’établissant à 2,5 %. L’inflation dans le secteur des services a atteint 3,3 %. Le chômage dans la zone euro se situe à des niveaux historiquement bas, et le PMI de juillet a enregistré sa première hausse de l’emploi cette année. Dans le même temps, les anticipations d’inflation et les prix élevés de l’énergie font peser un risque d’effets de second tour via les salaires et les prix.

Selon la dernière enquête Reuters réalisée du 10 au 13 août, une écrasante majorité d’économistes (57 sur 69) estime que la Banque centrale européenne relèvera le taux de dépôt de 25 points de base.

Ainsi, le tableau fondamental pour la paire EUR/USD est orienté en faveur des acheteurs non seulement en raison de la faiblesse des Nonfarm Payrolls, de la mollesse des ventes au détail et du ralentissement du CPI et du PPI aux États‑Unis, mais aussi grâce au renforcement de l’euro. La BCE dispose de plus en plus d’arguments pour durcir sa politique — au moment même où les justifications d’une nouvelle hausse de taux de la Fed s’affaiblissent progressivement.

Le seul obstacle significatif à la pleine matérialisation de cet avantage reste l’agenda géopolitique, qui redonne périodiquement au dollar son statut d’actif refuge. Par conséquent, à court terme, la paire EUR/USD devrait probablement rester en range dans une zone de prix comprise entre 1,1640 et 1,1700, dont les bornes correspondent aux lignes supérieure et inférieure des Bandes de Bollinger sur le graphique en quatre heures.