Cặp EUR/USD vẫn đang dao động trong biên độ, tuy nhiên cán cân kinh tế vĩ mô đang dần nhưng chắc chắn nghiêng về phía phe mua. Đồng euro hiện được hưởng lợi không chỉ từ sự yếu kém kéo dài của các số liệu kinh tế vĩ mô của Mỹ mà còn từ những dấu hiệu phục hồi ngày càng rõ ràng của kinh tế châu Âu. Báo cáo IFO được công bố vào thứ Ba đã mang lại thêm một bằng chứng nữa cho xu hướng này. Chuỗi các số liệu ZEW, PMI và IFO tích cực đã phác họa một bức tranh phục hồi thuyết phục của kinh tế châu Âu.

Chỉ số khí hậu kinh doanh IFO do IFO Institute công bố đã tăng lên 88,8 điểm trong tháng 8, sau khi số liệu tháng 7 được điều chỉnh lên 86,7 điểm. Phần lớn các nhà phân tích chỉ dự báo mức tăng khiêm tốn hơn lên 87,2. Chỉ số này đã cho thấy xu hướng tăng liên tục trong bốn tháng liên tiếp, đạt mức cao nhất trong năm. Hơn nữa, sự cải thiện không chỉ mang tính “định lượng” mà còn “định tính”, khi cả hai thành phần cấu thành chỉ số đều vượt kỳ vọng. Đánh giá về tình hình hiện tại tăng từ 86,5 lên 88,5 điểm, trong khi chỉ số kỳ vọng tăng từ 86,8 lên 89,1 điểm. Đây là điểm then chốt: nếu trong những tháng trước, sự cải thiện của IFO chủ yếu đến từ việc giảm bớt bi quan về tương lai, thì hiện nay các doanh nghiệp Đức đánh giá thuận lợi hơn cả tình hình hiện tại lẫn triển vọng. Điều này cho thấy một xu hướng lạc quan bền vững hơn.

Một điểm quan trọng khác là động lực tích cực được ghi nhận trên tất cả các lĩnh vực chính: công nghiệp, dịch vụ, thương mại và xây dựng. Điều này có nghĩa là quá trình phục hồi không còn bị giới hạn trong một phân khúc đơn lẻ của nền kinh tế.

Tuy vậy, IFO vẫn chưa thể được coi là mạnh một cách tuyệt đối: chỉ số này vẫn thấp đáng kể so với các mức điển hình của một giai đoạn bùng nổ kinh tế toàn diện. Dẫu vậy, hướng đi hiện tại ngày càng trở nên thuyết phục và rõ nét hơn. Cũng cần lưu ý rằng sự cải thiện của các chỉ báo diễn ra trong bối cảnh giá dầu và giá năng lượng trên thị trường thế giới lại tăng trở lại.

Dữ liệu tăng trưởng GDP của Đức được công bố hôm nay là bằng chứng bổ sung củng cố tín hiệu mạnh mẽ từ IFO. Ước tính lần thứ hai cho thấy kinh tế Đức tăng 0,3% theo quý trong Q2, trong khi báo cáo ban đầu chỉ ghi nhận mức tăng 0,2%. Tốc độ tăng trưởng 0,3% đã được duy trì trong ba quý liên tiếp. So với cùng kỳ năm trước, chỉ báo này cũng nằm trong “vùng xanh”: thay vì mức tăng dự kiến 0,9%, GDP tăng 1,0% (mức mạnh nhất kể từ Q3/2022).

Trong bối cảnh này, việc so sánh IFO với hai chỉ báo quan trọng khác là ZEW và PMI là rất cần thiết. Nhắc lại ngắn gọn: chỉ số German ZEW Economic Sentiment được công bố tuần trước đã tăng lên 34,2 điểm (từ 26,3), vượt xa dự báo (30,0). Chỉ số phụ về điều kiện hiện tại cũng được cải thiện, tăng từ -77,6 lên -61,1. Trong khi đó, PMI tổng hợp cho Eurozone tăng lên 52,1 điểm trong tháng 8 (mức cao nhất kể từ tháng 11 năm ngoái), đơn hàng mới tăng với tốc độ nhanh nhất trong hơn ba năm, và PMI sản xuất đạt mức cao nhất trong 54 tháng.

Sự khác biệt giữa các chỉ số này mang ý nghĩa quan trọng. ZEW phản ánh tâm lý của giới phân tích và nhà đầu tư tổ chức, đóng vai trò như một chỉ báo dẫn dắt cho kỳ vọng trên thị trường tài chính. Ngược lại, PMI lại tiệm cận hơn với hoạt động kinh tế thực: nó cho thấy tình hình đơn hàng, sản lượng, việc làm và giá cả đang diễn ra như thế nào ở thời điểm hiện tại.

IFO ở vị trí trung gian. Chỉ số này bao quát nền kinh tế rộng hơn so với PMI và đồng thời kết hợp đánh giá về tình hình hiện tại với kỳ vọng trong sáu tháng tới. Do đó, ZEW, PMI và IFO không “cạnh tranh” với nhau, mà bổ trợ cho nhau (đặc biệt trong trường hợp này). Chỉ số thứ nhất cho thấy kỳ vọng được cải thiện như thế nào, chỉ số thứ hai phản ánh sự phục hồi trong hoạt động kinh doanh hiện tại, và chỉ số thứ ba cho thấy sự lạc quan đang dần lan rộng ra một bộ phận khá lớn các doanh nghiệp Đức.

Đối với Ngân hàng Trung ương Châu Âu, đây là một tín hiệu quan trọng. Cách đây không lâu, sự yếu kém của kinh tế Đức từng là lập luận chống lại việc tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, hiện nay tình hình đang thay đổi: sự phục hồi của kinh tế Đức mang lại cho cơ quan điều hành thêm nhiều cơ sở để tiếp tục thắt chặt chính sách. Hơn nữa, kinh tế Eurozone đang tăng trưởng nhanh hơn dự kiến: GDP của khối đồng tiền chung tăng 0,4% trong Q2, trong khi lạm phát tăng tốc lên 2,9% trong tháng 7, và lạm phát lõi tăng lên 2,5%. Lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ đạt 3,3%. Tỷ lệ thất nghiệp ở Eurozone đang ở mức thấp kỷ lục, và PMI tháng 7 ghi nhận lần tăng việc làm đầu tiên trong năm nay. Cùng lúc đó, kỳ vọng lạm phát và giá năng lượng cao tạo ra rủi ro về các tác động thứ cấp thông qua tiền lương và giá cả.

Theo khảo sát mới nhất của Reuters được thực hiện từ ngày 10–13 tháng 8, đa số áp đảo các nhà kinh tế (57/69) tin rằng Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ nâng lãi suất tiền gửi thêm 25 điểm cơ bản.

Như vậy, bức tranh cơ bản đối với cặp EUR/USD trở nên thuận lợi cho bên mua không chỉ nhờ vào số liệu Nonfarm Payrolls yếu, doanh số bán lẻ ì ạch, CPI và PPI chậm lại ở Mỹ, mà còn nhờ đồng euro mạnh lên. ECB ngày càng có thêm cơ sở để thắt chặt chính sách – vào thời điểm mà các luận cứ ủng hộ việc tiếp tục nâng lãi suất của Fed đang dần suy yếu.

Trở ngại đáng kể duy nhất đối với việc hiện thực hóa lợi thế này vẫn là các yếu tố địa chính trị, vốn định kỳ đưa đồng USD trở lại vị thế tài sản trú ẩn an toàn. Do đó, trong ngắn hạn, cặp EUR/USD nhiều khả năng sẽ duy trì trạng thái đi ngang trong biên độ 1,1640–1,1700, với các ngưỡng này tương ứng với dải trên và dải dưới của Bollinger Bands trên biểu đồ 4 giờ.