คู่เงิน EUR/USD ยังคงเคลื่อนไหวในกรอบ แต่ดุลภาพทางเศรษฐกิจมหภาคกำลังค่อย ๆ และอย่างมั่นคงเปลี่ยนไปในทิศทางที่เป็นประโยชน์ต่อฝ่ายซื้อ ยูโรในขณะนี้ได้รับแรงหนุนไม่เพียงแค่จากความอ่อนแออย่างต่อเนื่องของข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังมาจากสัญญาณการฟื้นตัวที่ชัดเจนมากขึ้นเรื่อย ๆ ของเศรษฐกิจยุโรปด้วย รายงาน IFO ที่เผยแพร่เมื่อวันอังคารยืนยันภาพดังกล่าวเพิ่มเติม ลำดับของตัวเลข ZEW, PMI และ IFO ที่ออกมาแข็งแกร่งได้ช่วยสร้างภาพการฟื้นตัวที่น่าเชื่อถือของเศรษฐกิจยุโรป

ดัชนีบรรยากาศทางธุรกิจ IFO จากสถาบัน IFO ปรับตัวขึ้นในเดือนสิงหาคมมาอยู่ที่ 88.8 จุด หลังจากที่ตัวเลขเดือนกรกฎาคมถูกปรับทบทวนมาอยู่ที่ 86.7 จุด นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดการณ์การปรับขึ้นที่จำกัดกว่านี้ที่ระดับ 87.2 จุด ดัชนีดังกล่าวแสดงแนวโน้มขาขึ้นอย่างต่อเนื่องเป็นเดือนที่สี่ติดต่อกัน ทำระดับสูงสุดในรอบปี นอกจากนี้ การปรับตัวดีขึ้นไม่ได้เป็นเพียงในเชิง “ปริมาณ” เท่านั้น แต่ยังมีมิติ “คุณภาพ” ด้วย เนื่องจากทั้งสององค์ประกอบของดัชนีก็ออกมาดีกว่าที่คาดเช่นกัน การประเมินภาวะปัจจุบันปรับขึ้นจาก 86.5 เป็น 88.5 จุด ขณะที่ดัชคีคาดการณ์ปรับเพิ่มจาก 86.8 เป็น 89.1 จุด นี่คือประเด็นสำคัญ: ในช่วงหลายเดือนก่อนหน้า การปรับดีขึ้นของ IFO ส่วนใหญ่เกิดจากมุมมองเชิงลบต่ออนาคตที่ลดลง แต่ตอนนี้ ภาคธุรกิจเยอรมันประเมินทั้งสถานการณ์ปัจจุบันและแนวโน้มในเชิงบวกมากขึ้น แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มของภาวะมองโลกในแง่ดีที่ยั่งยืนมากขึ้น

อีกประเด็นสำคัญคือการเคลื่อนไหวเชิงบวกนี้เกิดขึ้นในทุกภาคส่วนหลัก ไม่ว่าจะเป็นอุตสาหกรรม บริการ การค้า และก่อสร้าง ซึ่งหมายความว่าการฟื้นตัวไม่ได้จำกัดอยู่เพียงแค่บางส่วนของเศรษฐกิจอีกต่อไป

อย่างไรก็ดี ไม่อาจมองว่า IFO แข็งแกร่งอย่างไม่มีเงื่อนไขได้ในเชิงระดับสัมบูรณ์ ดัชนียังคงอยู่ต่ำกว่าระดับที่สะท้อนถึงภาวะเศรษฐกิจร้อนแรงเต็มที่อย่างชัดเจน แต่ทิศทางการเคลื่อนไหวเริ่มมีน้ำหนักและเด่นชัดมากขึ้น นอกจากนี้ควรสังเกตด้วยว่าการปรับตัวดีขึ้นของตัวเลขต่าง ๆ เกิดขึ้นท่ามกลางภาวะราคาน้ำมันและพลังงานที่กลับมาปรับเพิ่มขึ้นอีกครั้ง

ข้อมูลการเติบโตของ GDP เยอรมนีที่ประกาศในวันนี้ เป็นหลักฐานสนับสนุนเพิ่มเติมต่อสัญญาณแข็งแกร่งจาก IFO โดยประมาณการครั้งที่สองของ GDP ระบุว่า เศรษฐกิจเยอรมนีเติบโต 0.3% แบบไตรมาสต่อไตรมาสในไตรมาส 2 ขณะที่รายงานเบื้องต้นระบุการเติบโตที่ 0.2% ตัวเลขดังกล่าวอยู่ในแดนบวกที่ 0.3% ต่อเนื่องกันสามไตรมาส เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ตัวเลขก็อยู่ใน “โซนสีเขียว” เช่นกัน โดยแทนที่จะโต 0.9% ตามที่คาด GDP ขยายตัว 1.0% (แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาส 3 ปี 2022)

ในบริบทนี้ การเปรียบเทียบ IFO กับอีกสองดัชนีสำคัญอย่าง ZEW และ PMI มีความสำคัญ ในฐานะการทบทวนโดยสังเขป ดัชนีความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจของเยอรมนี ZEW ที่เผยแพร่เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ปรับเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 34.2 จุด (จาก 26.3) สูงกว่าคาดการณ์ที่ 30.0 อย่างมีนัยสำคัญ ดัชนีย่อยด้านภาวะปัจจุบันก็ดีขึ้นเช่นกัน จาก -77.6 เป็น -61.1 ขณะเดียวกัน Composite PMI ของยูโรโซนปรับขึ้นมาอยู่ที่ 52.1 จุดในเดือนสิงหาคม (สูงสุดตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว) โดยคำสั่งซื้อใหม่เติบโตเร็วที่สุดในรอบกว่าสามปี และ Manufacturing PMI ทำระดับสูงสุดในรอบ 54 เดือน

ความแตกต่างระหว่างดัชนีเหล่านี้มีความสำคัญ ZEW สะท้อนความเชื่อมั่นของนักวิเคราะห์และนักลงทุนสถาบัน ทำหน้าที่คล้ายตัวชี้นำล่วงหน้าสำหรับความคาดหวังในตลาดการเงิน ในทางตรงกันข้าม PMI ใกล้เคียงกับกิจกรรมเศรษฐกิจที่แท้จริงมากกว่า เพราะแสดงให้เห็นว่ากำลังเกิดอะไรขึ้นกับคำสั่งซื้อ การผลิต การจ้างงาน และราคา “ในตอนนี้”

IFO อยู่ในตำแหน่งกึ่งกลาง ดัชนีนี้ครอบคลุมเศรษฐกิจในวงกว้างกว่า PMI และในเวลาเดียวกันก็ผสานทั้งการประเมินสถานการณ์ปัจจุบันกับคาดการณ์ล่วงหน้า 6 เดือน ดังนั้น ZEW, PMI และ IFO จึงไม่ได้ “แข่งขัน” กัน แต่เป็นการเสริมข้อมูลซึ่งกันและกัน (โดยเฉพาะในกรณีนี้) ดัชนีแรกให้ภาพว่าความคาดหวังค่อย ๆ ดีขึ้นอย่างไร ดัชนีที่สองสะท้อนการฟื้นตัวของกิจกรรมทางธุรกิจในปัจจุบัน ส่วนดัชนีที่สามบ่งชี้ว่าภาวะมองโลกในแง่ดีเริ่มแพร่กระจายไปยังภาคธุรกิจเยอรมันในวงกว้างมากขึ้นเรื่อย ๆ

สำหรับธนาคารกลางยุโรป นี่เป็นสัญญาณสำคัญ ไม่นานมานี้ ภาวะอ่อนแอของเศรษฐกิจเยอรมนีเคยถูกใช้เป็นเหตุผลคัดค้านการเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มเติม แต่ตอนนี้สถานการณ์เปลี่ยนไป การฟื้นตัวของเศรษฐกิจเยอรมนีทำให้ผู้กำหนดนโยบายมีเหตุผลมากขึ้นในการเดินหน้าปรับเข้มงวด นอกจากนี้ เศรษฐกิจยูโรโซนกำลังเติบโตเร็วกว่าที่คาด โดย GDP ของกลุ่มสกุลเงินยูโรเพิ่มขึ้น 0.4% ในไตรมาส 2 ขณะที่เงินเฟ้อเร่งขึ้นมาอยู่ที่ 2.9% ในเดือนกรกฎาคม และเงินเฟ้อพื้นฐานขึ้นมาอยู่ที่ 2.5% เงินเฟ้อภาคบริการแตะ 3.3% อัตราการว่างงานในยูโรโซนอยู่ในระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ และ PMI เดือนกรกฎาคมบันทึกการเพิ่มขึ้นของการจ้างงานครั้งแรกของปีนี้ ขณะเดียวกัน ความคาดหวังเงินเฟ้อและราคาพลังงานที่สูงยังสร้างความเสี่ยงต่อผลกระทบทางอ้อมผ่านค่าจ้างและราคา

จากผลสำรวจล่าสุดของ Reuters ที่จัดทำระหว่างวันที่ 10–13 สิงหาคม นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ (57 จาก 69 คน) เชื่อมั่นว่าธนาคารกลางยุโรปจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากอีก 25 จุดฐาน

ดังนั้น ภาพพื้นฐานของคู่เงิน EUR/USD ในตอนนี้จึงเป็นไปในทิศทางที่เอื้อต่อฝั่งซื้อ ไม่เพียงเพราะตัวเลข Nonfarm Payrolls ที่อ่อนแรง ยอดค้าปลีกที่ซบเซา และ CPI กับ PPI ที่ชะลอตัวลงในสหรัฐเท่านั้น แต่ยังมาจากการแข็งค่าของยูโรด้วย ธนาคารกลางยุโรปมีเหตุผลมากขึ้นเรื่อย ๆ ในการเข้มงวดนโยบาย ในขณะที่เหตุผลสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed กำลังค่อย ๆ ลดน้ำหนักลง

อุปสรรคสำคัญเพียงประการเดียวต่อการใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบนี้ยังคงเป็นประเด็นภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งเป็นปัจจัยที่ทำให้ดอลลาร์กลับมามีสถานะเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยเป็นระยะ ๆ ด้วยเหตุนี้ ในระยะใกล้ คู่เงิน EUR/USD มีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวในกรอบแคบภายในช่วงราคา 1.1640–1.1700 ซึ่งขอบบนและขอบล่างสอดคล้องกับเส้นบนและเส้นล่างของ Bollinger Bands บนกราฟสี่ชั่วโมง