Hãy chuẩn bị cho sự bất định: đồng euro chưa vội rời khỏi vùng quen thuộc của mình. Cặp EUR/USD gần như “đóng băng” trong một biên độ hẹp, chờ đợi cuộc họp của các lãnh đạo ngân hàng trung ương tại Jackson Hole. Giới đầu tư đã chọn đứng ngoài để chờ qua giai đoạn bất định này.

Sự thận trọng này không phải là ngẫu nhiên. Các nhà hoạch định chính sách tiền tệ trên toàn cầu nhiều khả năng sẽ giữ lập trường dè dặt và xem lạm phát là một rủi ro mà họ không muốn gánh thêm. Theo Thin Ice Macroeconomics, không ai biết cú sốc nguồn cung tiếp theo sẽ xuất hiện khi nào. Ký ức về cú nhảy vọt của giá năng lượng sau khi Nga xâm lược Ukraine vẫn còn rất mới. Những quan chức từng đánh giá thấp đợt tăng giá đó giờ đang dõi theo eo biển Hormuz rất sát sao.

Isabel Schnabel sẽ là một phần của phái đoàn European Central Bank tại Jackson Hole, và lập trường của bà sẽ rất cứng rắn. Ngân hàng trung ương này đã nâng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm vào tháng 6 và sẽ lặp lại động thái đó vào tháng 9. Theo Schnabel, xung đột ở Trung Đông cùng với sự vững vàng của kinh tế khu vực đồng euro đang tạo ra các rủi ro làm gia tăng tốc độ lạm phát, và tăng trưởng giá cả được dự báo sẽ vượt 2% trong một “khoảng thời gian kéo dài” do giá điện tăng cao. Với mặt bằng lãi suất hiện nay, lạm phát khó có thể quay về mức mục tiêu. Do đó, việc tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ sẽ là cần thiết.

Diễn biến giá khí đốt và lợi suất trái phiếu Đức

Trong khi đó, mối đe dọa chính đã chuyển từ dầu sang khí đốt — giờ đây trở thành cơn đau đầu đối với các nhà giao dịch trái phiếu. Giá khí đốt đã tiến sát mức đỉnh trong vòng năm tháng, với các hợp đồng cho mùa đông cao gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái, và lợi suất trái phiếu Đức kỳ hạn 10 năm đã chạm tới những mức chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ. Khí đốt chiếm 21% trong cán cân năng lượng của EU, đồng nghĩa với việc giá của nó tác động trực tiếp đến lạm phát.

Tác động lên đồng euro diễn ra theo hai hướng: giá khí đốt tăng làm gia tăng lạm phát và nâng cao khả năng ECB tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ. Nhưng đồng thời, bóng ma của năm 2022 vẫn lởn vởn, khi cuộc khủng hoảng năng lượng đã đẩy đồng euro xuống dưới mức ngang giá so với đồng đô la.

Động thái chênh lệch lợi suất trái phiếu Pháp và Đức

Yếu tố chính trị cũng góp phần làm bức tranh thêm phức tạp. Pháp bước vào mùa tranh cãi về ngân sách: tuần lễ mở đầu bằng cuộc họp nội các sẽ khép lại với đợt đánh giá từ các cơ quan xếp hạng. Dự luật của Macron được xem là rủi ro nhất trong nhiệm kỳ tổng thống của ông—một màn dạo đầu cho cuộc bầu cử tháng Năm, nơi những người kế nhiệm dự định viết lại các quy tắc của ông. Tình trạng phân mảnh đã khiến hai ngân sách gần nhất trật bánh; nếu kế hoạch không được thông qua, thâm hụt có nguy cơ phình to cho tới các vòng bỏ phiếu ngày 18 tháng 4 và 2 tháng 5. Tình hình tại Pháp gây lo ngại đáng kể cho tỷ giá EUR/USD.

Vì vậy, đồng euro đang rơi vào thế “tiến thoái lưỡng nan”: việc ECB thắt chặt chính sách là yếu tố hỗ trợ, nhưng bối cảnh năng lượng và chính trị lại bất lợi cho đồng tiền này. Liệu cặp tiền có duy trì được trong vùng biên độ sau hội nghị Jackson Hole hay không?

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, EUR/USD cho thấy trạng thái đi ngang ngắn hạn trong vùng giao dịch từ 1,1650 đến 1,1685. Chiến lược giao dịch theo cú phá vỡ (breakout) tỏ ra hợp lý. Nếu giá phá vỡ lên trên cạnh trên của vùng và đóng cửa ổn định phía trên mức này, đó là cơ sở để mở vị thế mua. Ngược lại, nếu giá phá vỡ thành công cạnh dưới, điều đó phát tín hiệu bán euro so với đô la Mỹ.