L’économie britannique continue d’afficher une résilience paradoxale. L’indice PMI composite d’août a accéléré de façon inattendue à 52,5, atteignant un plus haut de quatre mois, porté par une nette progression du secteur des services, qui a bondi à 52,8 — son meilleur niveau en six mois. Dans le même temps, l’activité manufacturière a ralenti pour tomber à un creux de cinq mois, à 51,5, signalant l’épuisement de l’effet de constitution préventive de stocks.

Les prêts hypothécaires se sont effondrés en juillet à 4,3 milliards de livres, contre 7,7 milliards en juin, et le nombre de demandes approuvées pour l’achat de logements est tombé à 56 100 — son plus bas niveau depuis janvier 2024, alors que le marché anticipait une hausse à 59 000. Parallèlement, le taux effectif des nouveaux prêts hypothécaires est monté à 4,45 %, et cette hausse commence déjà à écarter les acheteurs du marché. Le paradoxe, c’est que, sur fond d’effondrement du crédit hypothécaire, le crédit à la consommation a atteint un sommet inédit depuis novembre 2025, progressant à 2,0 milliards de livres.

Le gouverneur de la Bank of England, Andrew Bailey, dans son premier commentaire public depuis la réunion de juillet, a confirmé que les effets inflationnistes de second tour restent « plutôt modérés » et que le marché du travail continue de montrer des signes d’affaiblissement. La BoE n’est pas encore prête à céder à la pression d’une inflation en accélération. Toutefois, l’unanimité au sein de la BoE a disparu depuis longtemps. Les marchés ont entièrement intégré une hausse de taux de 25 pb, à 4 % d’ici la fin de l’année, et jugent également élevée la probabilité d’une seconde hausse au printemps prochain.

Le conflit dans le Golfe persique continue d’exercer une pression directe sur le marché européen de l’énergie ; le gaz britannique (NBP) s’est rapproché de 183 pence par therm, atteignant un sommet inédit depuis la fin de 2023. Pour le Royaume-Uni, qui est importateur net d’énergie, cela signifie que toute nouvelle escalade frappera directement l’inflation et la balance des paiements, et Bailey l’a en substance reconnu dans son discours, en déclarant qu’il « ne peut pas garantir que la situation actuelle se maintiendra ».

Les données internes signalent un ralentissement dans les secteurs sensibles aux taux. Dans les semaines à venir, la question clé sera moins la réaction aux données que la volonté de la BoE de rester en pause malgré l’accélération de l’inflation et la montée des pressions restrictives.

Comme le montre le rapport de la CFTC publié vendredi, la position nette vendeuse sur la livre s’est légèrement accrue pour atteindre 4,23 milliards de livres ; le cours estimé reste au-dessus de sa moyenne de long terme, mais la dynamique est faible.

Dans la précédente analyse, nous nous attendions à ce que le repli de la livre soit limité et qu’elle reprenne sa progression sans tomber sous la zone de support 1,3440–1,3460. En effet, la correction de la livre est restée peu profonde et elle tente désormais de reprendre son mouvement haussier. Avant la publication du rapport sur l’inflation américaine, les échanges devraient rester globalement enfermés dans un range, avec un léger biais haussier ; par la suite, tout dépendra de l’ajustement des anticipations du marché concernant les taux de la Fed. Le scénario haussier semble légèrement plus probable ; dans ce cas, la paire GBP/USD tenterait de revenir vers le plus haut de l’été, à 1,3674.