لا يمكنك أن تمضي وحدك. تعلّم Kevin Warsh ذلك من خلال الخبرة: قد يرغب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، لكن مجلس المحافظين لا يتعيّن عليه أن يسايره. وقد اعترف Donald Trump، الذي درج عادةً على الإشادة بمرشّحه المفضّل، قائلاً: "لديه مجلس محافظين قد يكون متحفظًا بعض الشيء".

تزامنت تصريحات الرئيس مع انقسام جديد بين استراتيجيي العملات: فهناك من يقول إن الدولار الأمريكي مُبالغ في شرائه، فيما يراه آخرون الأصل الرئيسي للنصف الثاني من العام. تقف Credit Agricole وMorgan Stanley وTD Securities وEurizon SLJ Capital خارج نطاق الإجماع السائد. فمن وجهة نظرهم، استنفد المضاربون تقريبًا كل ما يمكنهم الحصول عليه من موجة صعود العملة الأمريكية؛ إذ تُعد المراكز الطويلة على العملة الخضراء في أقصى حدودها خلال العام ونصف العام الماضيين.

ديناميكيات المراكز المضاربية في الدولار الأمريكي

«يبدو أن الدولار في حالة شراء مفرط ومُبالغ في تقييمه، وقد لا يكون الفيدرالي "متشددًا" بالقدر الذي تتوقعه أسواق الفائدة»، كما تشير Credit Agricole. ومع ذلك، ترى معظم البنوك الأمر بشكل مختلف؛ إذ تواصل JPMorgan وBank of America وGoldman Sachs وHSBC الرهان على قوة الدولار، ووصفت HSBC الرهان ضد العملة الخضراء بأنه أحد أكبر الأخطاء في النصف الثاني من العام.

في الواقع، لا يدور الخلاف حول العوامل الأساسية بقدر ما يدور حول مدى تسعير السوق مسبقًا للصعود المحتمل. المشككون لا ينكرون قوة الدولار، لكنهم يعتقدون أن السوق قد أخذ هذه القوة في الحسبان بالفعل في وقت يستعد فيه الفيدرالي للتوقف المؤقت.

وتضيف بيانات التوظيف مزيدًا من الوقود إلى النار. فقد أضاف اقتصاد الولايات المتحدة 57 ألف وظيفة فقط في مايو مقابل توقعات بلغت 115 ألفًا، في حين انخفض معدل البطالة إلى 4.2٪، لكن ذلك جاء فقط بسبب تقلص حجم قوة العمل لا نتيجة زيادة التوظيف. كما أن المتوسط لمدة ستة أشهر عند 92 ألفًا لا يزال قريبًا من أفضل المستويات خلال عامين، ما يجعل الصقور والحمائم في الفيدرالي يقرؤون الأرقام نفسها بطرق مختلفة تمامًا.

وفي الأثناء، تكثّف الإدارة الأمريكية الضغط على استقلالية البنك المركزي. فقد سمحت المحكمة العليا لـ Lisa Cook بالبقاء في مجلس المحافظين على الرغم من محاولات ترامب إقالتها. إضافة إلى ذلك، انتقد المستشار Kevin Hassett جيروم باول بسبب عدم رغبته في مغادرة منصبه في مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

أما اليورو فيتابع هذا «السيرك» من على الهامش، وليس في عجلة من أمره للاحتفال. فما زال فارق أسعار الفائدة بين ECB والفيدرالي يصب في مصلحة الدولار، كما أن ضعف بيانات منطقة اليورو لا يمنح العملة الأوروبية الموحدة أي روافع مستقلة. ارتفاع زوج EUR/USD لا يعود إلى قوة اليورو بحد ذاته، بل إلى الشكوك المحيطة بالدولار.

بالنسبة لـ EUR/USD، فإن كل هذا الانقسام يعني أمرًا واحدًا: بينما تنشغل واشنطن بصراعاتها الداخلية، لا يمكن لزوج العملات أن يعتمد على نبرة واضحة سواء "متشددة" بشكل لا لبس فيه أو "حمائمية" بشكل قاطع. فهل سيستأنف تراجع الدولار في النصف الثاني من العام؟

من الناحية الفنية، يعيد EUR/USD على الرسم البياني اليومي اختبار نموذج انعكاسي من نوع 1?2?3. تبدو الإضافات إلى مراكز الشراء المفتوحة من مستوى 1.1375 منطقية إذا نجح الزوج في اختراق مقاومة المحور عند 1.1475. تقع مستويات الأهداف عند 1.1540 و1.1620 — يمثل أولها القيمة العادلة.