ราคาพันธบัตรและหุ้นปรับตัวลดลงในวันจันทร์ ขณะที่ราคาน้ำมันพุ่งขึ้น และโลหะมีค่าถูกเทขายอีกครั้ง หลังจากประธานาธิบดีสหรัฐฯ Donald Trump ปฏิเสธข้อเสนอฉบับล่าสุดของอิหร่านในการเปิดช่องแคบ Hormuz อีกครั้ง ราคาน้ำมันดิบ Brent ปรับขึ้นราว 3% สู่ระดับ 107.50 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล และค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักส่วนใหญ่ เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ตลาดยังคงคาดหวังว่าการเจรจาแบบทวิภาคีจะเข้าใกล้ข้อตกลง แต่เหตุการณ์ในวันจันทร์กลับชี้ให้เห็นตรงกันข้าม ดัชนี MSCI Asia Pacific ลดลง 0.8% และดัชนีหุ้นจีนแผ่นดินใหญ่ร่วงลงไปแตะระดับต่ำสุดในรอบหนึ่งปี สัญญาฟิวเจอร์ส S&P 500 ร่วงลง 0.4% และตลาดยุโรปเตรียมตัวเปิดทำการอย่างซบเซา

แม้ว่าเตหะรานจะไม่ผ่อนปรนเงื่อนไขของตนเอง ยังคงเสนอกรอบเวลา 7 วันในการเปิดช่องแคบอีกครั้ง แต่ Trump ให้สัมภาษณ์เมื่อวันอาทิตย์ว่า เงื่อนไขเหล่านั้นอาจยอมรับได้เมื่อประมาณหนึ่งปีก่อน “แต่ไม่ใช่ตอนนี้” เขายังบ่งชี้ด้วยว่าเขาคาดว่าการเจรจากำลังจะกลับมาดำเนินต่อในสัปดาห์นี้

ในทางปฏิบัติ Trump ปฏิเสธข้อเสนอ แต่ก็ยังเปิดทางให้มีการหารือต่อไป ช่วงพักนี้เป็นประโยชน์ต่ออิหร่านซึ่งยังคงมีอำนาจต่อรอง และส่งผลเสียต่อประเทศผู้นำเข้าน้ำมัน ซึ่งทุกสัปดาห์ที่ยังไม่มีความชัดเจนหมายถึงต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น

ราคาพลังงานที่สูงขึ้นกระตุ้นเงินเฟ้อ และแรงกดดันจากเงินเฟ้อก็ถาโถมมาที่ Fed อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปี ซึ่งไวต่อการคาดการณ์ดอกเบี้ยเป็นพิเศษ ปรับขึ้น 6 จุดเบสิสมาอยู่ที่ 4.91% หลังจากก่อนหน้านี้เพิ่งดีดกลับขึ้นไปแตะ 5% ชั่วคราว ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้น 5 จุดเบสิส ลบล้างการร่วงลงเมื่อวันศุกร์ที่เกิดจากความหวังต่อข้อตกลงกับอิหร่าน ตอนนี้ตลาดได้สะท้อนราคาว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยอีก 25 จุดเบสิสภายในสิ้นปีเป็นที่เรียบร้อยแล้ว เดือนนี้ Fed เพิ่งปรับขึ้นดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023

ทำไมราคาทองคำถึงร่วง ทั้งที่สถานการณ์ตะวันออกกลางยังตึงเครียด? เพราะ “ช่องทางดอกเบี้ย” กำลังกลบ “ช่องทางความกลัว” ทองคำร่วงลงราว 2.4% มาอยู่แถวๆ 4,180 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ขณะที่ราคาซิลเวอร์ปรับตัวลงประมาณ 4% ทั้งสองโลหะไม่มีผลตอบแทนในตัวเอง และยิ่งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสูงขึ้น ต้นทุนโอกาสของการถือครองโลหะเหล่านี้ก็ยิ่งเพิ่มขึ้น ห่วงโซ่นี้คุ้นเคยดี: น้ำมันผลักดันเงินเฟ้อให้สูงขึ้น เงินเฟ้อดันดอกเบี้ยให้สูงขึ้น และโลหะมีค่าก็ขาดปัจจัยหนุนที่สำคัญ เห็นได้ชัดว่าแม้แต่ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ก็ยังไม่สามารถพยุงราคาไว้ได้

ตราบใดที่ความขัดแย้งยังยืดเยื้อ ตลาดก็จะต้องอยู่กับความคาดหวังต่อเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและต้นทุนเงินที่แพงขึ้น อย่างไรก็ตาม เศรษฐกิจสหรัฐดูจะแข็งแกร่งพอที่จะรับการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมโดยไม่ถลำสู่ภาวะถดถอย Treasury Secretary Scott Bessent เพิ่งกล่าวไม่นานมานี้ว่า ผู้กำหนดนโยบายควรเปิดกว้างต่อแนวโน้มดอกเบี้ย เนื่องจากการเพิ่มผลผลิตที่ขับเคลื่อนด้วย AI และการลดกฎระเบียบ อาจช่วยบรรเทาแรงกดดันเงินเฟ้อได้ — มุมมองที่ตลาดยังไม่ได้ให้การยอมรับอย่างกว้างขวาง

ในฝั่งค่าเงิน เทรดเดอร์จะจับตาถ้อยแถลงจากประธาน ECB Christine Lagarde และรองผู้ว่าการ Bank of England Sir David Ramsden ผมเชื่อว่าท่าทีแบบเหยี่ยวจาก Lagarde อาจช่วยหนุนค่าเงินยูโรได้เพียงจำกัด ในขณะที่โทนเสียงแบบผ่อนคลายจาก Ramsden จะทำให้เงินปอนด์ขาดแรงหนุน

ในทางเทคนิคแล้ว กราฟของดัชนี S&P 500 บ่งชี้ว่างานเร่งด่วนของฝั่งซื้อคือการฝ่าด่านแนวต้านที่ระดับ 7,718 ให้ได้ ซึ่งจะเป็นสัญญาณของการปรับตัวขึ้นรอบใหม่ และเปิดโอกาสให้ดัชนีขยับขึ้นสู่ระดับ 7,737 การยืนเหนือ 7,756 ได้จะยิ่งช่วยเสริมความได้เปรียบให้กับฝั่งกระทิง ในทางกลับกัน ฝั่งซื้อจำเป็นต้องปกป้องแนวรับที่ 7,698 การหลุดต่ำกว่าระดับดังกล่าวมีแนวโน้มจะกดดันให้ดัชนีย่อตัวกลับไปที่ 7,679 และเปิดทางลงสู่ 7,656 ต่อไป