Hôm qua, Cục Dự trữ Liên bang đã nâng lãi suất chính sách thêm 25 điểm cơ bản, nhưng quyết định này ban đầu hầu như không được thị trường chú ý: xác suất đúng với kịch bản này trước đó đã vượt 90%, nên điều gây bất ngờ chính không phải là việc tăng lãi suất, mà là kết quả bỏ phiếu nhất trí 12–0. Vào tháng 7, ba thành viên ủy ban đã bỏ phiếu phản đối việc giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang, kiên quyết yêu cầu tăng lãi suất ngay lập tức. Vì vậy, việc tất cả các thành viên hiện đều ủng hộ quyết định này cho thấy mức độ đồng thuận trong nội bộ Fed đã dịch chuyển rõ rệt sang lập trường diều hâu hơn trong hai tháng vừa qua.

Kevin Warsh đã giải thích sự thay đổi trong giọng điệu của ủy ban bằng ba yếu tố đã thay đổi kể từ tháng 7: kinh tế và việc làm cho thấy động lực mạnh mẽ hơn, tốc độ giảm lạm phát tỏ ra chưa đủ, và đánh giá về rủi ro địa chính trị đã dịch chuyển. Chính sự kết hợp đó – chứ không phải một chỉ báo đơn lẻ nào – đã quyết định cho quyết định lần này, bởi theo Warsh, dữ liệu kinh tế vĩ mô trong mùa hè không cho thấy lạm phát giảm và vẫn còn quá nhiều nhóm hàng hóa và dịch vụ bị định giá quá cao, với lạm phát headline tăng nhanh hơn 3% trong cả hai khung thời gian 6 tháng và 12 tháng. Lập luận đó mang lại lợi thế cho đồng đô la Mỹ, vì nó nhận được thêm xác nhận về quỹ đạo thắt chặt, trong khi người đi vay và thị trường chứng khoán chịu thiệt, do chi phí vốn cao hơn đồng nghĩa với chi phí phục vụ nợ lớn hơn.

Cục Dự trữ Liên bang không dừng lại ở một lần tăng lãi suất duy nhất; ngay lập tức, cơ quan này đã điều chỉnh lại dự báo cho vài năm tới. Ước tính lãi suất cuối năm theo giá trị trung vị đã tăng lên 4,125% so với mức 3,75% dự kiến hồi tháng 6, và 16 trong số 18 thành viên ủy ban dự báo sẽ có ít nhất một lần tăng lãi suất nữa trong năm nay: 12 nhà hoạch định chính sách của Fed kỳ vọng thêm một bước tăng 25 điểm cơ bản, bốn thành viên dự báo thêm hai lần tăng, và chỉ có hai người cho rằng không cần thắt chặt thêm. Điều này có nghĩa là chu kỳ tăng lãi suất gần kết thúc? Không hẳn: theo dot plot được cập nhật, lãi suất quỹ liên bang sẽ duy trì ở mức 4,125% cho đến hết năm 2027, và việc cắt giảm lãi suất chỉ bắt đầu từ năm 2028 – xuống 3,875% – sau đó là 3,625% vào năm 2029 và 3,25% trong dài hạn.

Quỹ đạo này khác biệt rõ rệt so với kỳ vọng trước đó của thị trường, vốn vào tháng 6 dự tính một lần tăng lãi suất trước cuối năm, sau đó là các đợt cắt giảm 0,25 điểm trong mỗi năm của ba năm tiếp theo. Do việc điều chỉnh dự báo, lãi suất dài hạn trong nền kinh tế giờ đây có lý do để duy trì ở mức cao lâu hơn so với giả định của thị trường chỉ cách đây một tuần, và đó là lý do dot plot mới quan trọng đối với trái phiếu và đồng đô la không kém gì quyết định chính sách được đưa ra hôm nay.

Khối dự báo kinh tế cũng được điều chỉnh tăng: dự báo tăng trưởng GDP Mỹ năm 2026 được nâng lên 2,3% từ 2,2%, tỷ lệ thất nghiệp ước tính giảm xuống 4,1% từ 4,3%, lạm phát headline PCE được nâng từ 3,6% lên 3,7%, và core PCE từ 3,3% lên 3,4%. Warsh nhấn mạnh rằng tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp, số lượng vị trí tuyển dụng và số giờ làm việc đang tăng lên, và thị trường lao động nhìn chung vẫn lành mạnh; chính sự bền bỉ này, theo ông, cho phép Cục Dự trữ Liên bang tập trung vào ổn định giá cả mà không lo gây tổn hại nghiêm trọng đến việc làm. Ông tiếp tục cho rằng nền kinh tế dường như đang mạnh lên và các chỉ báo chính đã cải thiện trong những tháng gần đây, và “thật khó để nói rằng các điều kiện tài chính đang thắt chặt”, Chủ tịch Fed bổ sung, lưu ý rằng quan điểm này được chia sẻ rộng rãi trong ủy ban.

Bên cạnh đó, Fed xác nhận sẵn sàng, nếu cần, tăng nắm giữ chứng khoán Kho bạc bằng cách mua trái phiếu tín phiếu và trái phiếu ghi sổ có kỳ hạn tới ba năm nhằm duy trì mức dự trữ đầy đủ trong hệ thống. Về hình thức, đây là một biện pháp kỹ thuật nhằm hỗ trợ thanh khoản ngân hàng hơn là một chương trình nới lỏng định lượng hoàn toàn mới, nhưng trong bối cảnh lợi suất tăng hiện nay, lựa chọn này trở thành một công cụ bổ sung có khả năng làm dịu áp lực lên đầu ngắn của đường cong lợi suất ngay cả khi lãi suất chính sách vẫn tiếp tục tăng.

Kevin Warsh cho biết rủi ro lạm phát đang nghiêng về phía tăng, trong khi rủi ro trên thị trường lao động vẫn cân bằng, và chính sự bất đối xứng này là lời giải thích vì sao Fed đã chọn tăng lãi suất thay vì tạm dừng, bất chấp tình trạng bất ổn địa chính trị kéo dài. Ông nêu ba nguyên nhân trực tiếp khiến lợi suất trái phiếu chính phủ tăng: kinh tế vững, cạnh tranh về vốn và yếu tố địa chính trị, và xét theo giọng điệu của Chủ tịch Fed, cơ quan điều hành vẫn chưa sẵn sàng coi nhẹ bất kỳ yếu tố nào trong số đó để đổi lấy chính sách nới lỏng hơn. Ông Warsh cũng lưu ý Fed đang theo dõi sát các diễn biến trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo và kỳ vọng sẽ có báo cáo của một nhóm công tác về chủ đề này trước cuối năm, điều này cho thấy tầm quan trọng ngày càng tăng của các khoản đầu tư vào AI trong việc đánh giá rủi ro đối với nền kinh tế và thị trường vốn.

Theo quan điểm của tôi, điều quan trọng nhất rút ra từ cuộc họp không phải là bản thân đợt tăng lãi suất mà là việc Fed trên thực tế đã từ bỏ khả năng xoay trục nhanh sang nới lỏng: kéo dài giai đoạn tạm dừng tại mức 4,125% đến tận năm 2027 là một tín hiệu diều hâu mạnh hơn rất nhiều so với lá phiếu nhất trí đơn thuần. Tôi cho rằng không thể loại trừ khả năng đồng đô la tiếp tục nhận được hỗ trợ từ sự phân kỳ này trong vài tuần tới, và áp lực lên cổ phiếu và trái phiếu dài hạn nhiều khả năng vẫn tiếp diễn, ít nhất cho tới khi dữ liệu lạm phát mới mang lại cho Fed lý do để nghi ngờ sự cần thiết của một lần tăng nữa trước cuối năm.

Về bức tranh kỹ thuật hiện tại của EUR/USD, bên mua giờ cần tính đến việc làm thế nào để vượt qua mốc 1,1480. Chỉ khi đó mới có thể nhắm đến mục tiêu kiểm định 1,1505. Từ đó, có thể hướng lên 1,1530, nhưng làm được điều này mà không có sự hỗ trợ từ các nhà giao dịch lớn sẽ là khá khó khăn. Nếu cặp tiền giảm, tôi kỳ vọng chỉ quanh khu vực 1,1455 mới có hành động đáng kể từ các bên mua lớn. Nếu không có ai tại đó, thì tốt hơn nên chờ một đáy mới ở 1,1430 hoặc mở vị thế mua từ 1,1410.

Đối với bức tranh kỹ thuật hiện tại của GBP/USD, bên mua đồng bảng cần vượt qua ngưỡng kháng cự gần nhất tại 1,3400. Chỉ khi đó mới có thể nhắm mục tiêu 1,3435, phía trên mức này sẽ khá khó để bứt phá. Mục tiêu tiếp theo là khu vực 1,3465. Nếu cặp tiền giảm, bên bán sẽ cố giành quyền kiểm soát tại 1,3365. Nếu họ thành công, việc phá vỡ vùng giá này sẽ giáng đòn mạnh vào phe mua và đẩy GBP/USD về khu vực 1,3335, với triển vọng chạm 1,3300.