Vào thứ Năm, ngày 30 tháng 4, European Central Bank sẽ tiến hành cuộc họp định kỳ, và sau đó gần như chắc chắn sẽ giữ nguyên các tham số của chính sách tiền tệ. Với xác suất gần 100%, ngân hàng trung ương sẽ giữ nguyên cả ba mức lãi suất chủ chốt. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là sự kiện sẽ diễn ra một cách “không có gì đáng chú ý”. Ngược lại, giọng điệu “diều hâu” hoặc “bồ câu” trong tuyên bố kèm theo, cũng như những thay đổi trong lập luận của Chủ tịch European Central Bank Christine Lagarde, có thể tác động đáng kể đến đồng tiền châu Âu. Hơn nữa, các tín hiệu vĩ mô trái chiều hiện nay cho phép ngân hàng trung ương chuyển trọng tâm hoặc sang rủi ro lạm phát dai dẳng, hoặc sang các dấu hiệu cho thấy kinh tế Khu vực đồng euro đang chững lại.

Điểm gây tò mò lớn nhất tại cuộc họp tháng Tư là phản ứng của ECB và Christine Lagarde trước các số liệu lạm phát mới nhất của Khu vực đồng euro. Số liệu sơ bộ cho tháng Tư sẽ chỉ được công bố vài giờ trước cuộc họp, trong khi hiện tại chúng ta mới chỉ có thể dựa vào số liệu tháng Ba, vốn phản ánh một bức tranh khá mâu thuẫn.

Cụ thể, lạm phát tổng thể ở Khu vực đồng euro đã bật tăng mạnh trong tháng trước, lên 2,6%, sau khi giảm xuống 1,9% trong tháng Hai. Động lực chính của diễn biến này là năng lượng, khi giá đã tăng 5,1% theo năm, sau mức giảm 3,1% trong tháng Hai. Trong khi đó, chỉ số CPI lõi giảm xuống 2,3%, từ mức 2,3% trước đó. Điều này cho thấy áp lực giá nội tại thực sự đang suy yếu. Cũng cần lưu ý đến đà chậm lại của lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ, xuống 3,2% (từ 3,4%). Đây là một điểm rất quan trọng, vì dịch vụ được coi là thành phần có quán tính lớn nhất.

Nhưng đó mới chỉ là một mặt của vấn đề. Ở mặt còn lại là các rủi ro lạm phát trông có vẻ đáng lo hơn so với những số liệu tháng Ba mang tính “trấn an”. Mối lo chính là sự gia tăng trong kỳ vọng lạm phát. Hôm thứ Ba, kết quả của một cuộc khảo sát liên quan đã được công bố, đặt ECB vào thế khó. Cụ thể, kỳ vọng lạm phát cho năm tới (12 tháng tiếp theo) đã tăng vọt lên 4,0% so với mức 2,5% trước đó. Đây là mức cao nhất của chỉ báo này kể từ cuối năm 2023. Kỳ vọng lạm phát trong ba năm tới tăng lên 3,0% (từ 2,5%), trong khi lạm phát “cảm nhận” tăng lên 3,5% (từ 3,0%).

Đây là một tín hiệu đáng lo ngại đối với ECB: nếu người tiêu dùng kỳ vọng giá cả tăng nhanh như vậy, họ thường sẽ đẩy mạnh chi tiêu hiện tại (kích thích cầu) và đòi hỏi mức lương cao hơn, qua đó làm gia tăng rủi ro tác động lạm phát thứ cấp.

Trước tình hình hiện tại, nhiều khả năng Lagarde sẽ mô tả kết quả khảo sát là “đáng lo ngại” và cố gắng trấn an người tiêu dùng cũng như thị trường rằng ECB sẽ không để lạm phát “bám dính” ở vùng 3–4%. Bà cũng có thể sử dụng giọng điệu “diều hâu” hơn, tuyên bố rằng nếu các số liệu tiếp theo xác nhận rủi ro lạm phát tăng tốc, “ngân hàng trung ương sẽ sẵn sàng triển khai mọi công cụ hiện có”.

Bên cạnh đó, còn có một tín hiệu khác cho thấy lạm phát ở Khu vực đồng euro đang tăng tốc. Hôm thứ Tư, Đức đã công bố số liệu CPI sơ bộ cho tháng Tư. Như chúng ta biết, số liệu lạm phát của Đức và của khu vực châu Âu rộng hơn có mức độ tương quan rất cao, vì vậy báo cáo hôm thứ Tư “mang nhiều hàm ý”.

Theo đó, chỉ số giá tiêu dùng hàng năm tổng thể của Đức tăng lên 2,9% trong tháng Tư (từ 2,7% trong tháng trước), còn mức tăng theo tháng là 0,6%. Chỉ số điều hòa HICP cũng tăng tốc lên 2,9% theo năm (sau mức tăng 2,8% trong tháng Ba).

Theo dự báo sơ bộ, CPI tổng thể của Khu vực đồng euro sẽ tăng tốc lên 3,1% theo năm (từ 2,6%), trong khi chỉ số lõi sẽ tăng lên 3,0% (từ 2,3%). Xét đến diễn biến lạm phát tại Đức, dự báo như vậy là khá hợp lý.

Như vậy, sau cuộc họp tháng Tư, nhiều khả năng ECB sẽ triển khai kịch bản “tạm dừng theo hướng diều hâu”. Bằng cách giữ nguyên lãi suất, ECB sẽ nhấn mạnh các rủi ro lạm phát gia tăng. Khó có khả năng Lagarde công bố bất kỳ biện pháp cụ thể nào, nhưng bà có thể khéo léo phát tín hiệu về sự sẵn sàng phản ứng.

Tuy nhiên, bất chấp “bản dạo đầu” này, mọi đợt tăng giá đột biến của cặp EUR/USD nên được coi là cơ hội để mở vị thế bán. Thị trường sẽ nhanh chóng phản ánh kết quả cuộc họp tháng Tư, sau đó các lo ngại địa chính trị sẽ quay trở lại. Sự thiếu chắc chắn xung quanh thời điểm chấm dứt xung đột ở Trung Đông và các rủi ro địa chính trị kéo dài sẽ hỗ trợ và duy trì nhu cầu đối với đồng đô la trú ẩn an toàn. Do đó, trong bối cảnh hiện tại, dư địa tăng tiếp của EUR/USD có vẻ hạn chế — mọi xung lực đi lên nhiều khả năng chỉ mang tính điều chỉnh.