Пятнадцать лет назад долговые страхи в Европе едва не обрушили рынки, а виновником был маленький греческий долг. Тревога вернулась, точно дежавю, но обвиняемый сменился. Евро закрывал в минусе 11 из последних 14 торговых дней, а пара EUR/USD скатилась к минимумам с июня. На этот раз под подозрением Франция, крупнейший заёмщик еврозоны.

Негативным фактором для евро выступают политические риски. Доходность десятилетних французских облигаций обогнала немецкие на процентный пункт, чего не было с 2012. Такой скачок указывает на панику на рынке гособлигаций. Протесты 2023 вспыхнули, когда Эмманюэль Макрон обошёл парламент, чтобы постепенно поднять пенсионный возраст до 64 лет. Крайне правая фаворитка выборов 2027 хочет вернуть прежний возраст, а крайне левый соперник предлагает просто списать долг страны. Оба обещания добавляют миллиарды евро к ежегодным займам. Мировые рынки акций пока не паникуют, ведь капитал утекает в американские технологии, а не в местные бумаги.

Динамика европейской инфляции

Неблагоприятным фактором для евро выступает и осторожность ЕЦБ. Кристин Лагард заявила, что регулятор держится «среднего пути» между инфляцией и риском торможения роста. ЕЦБ повысил прогноз инфляции на 2027 и 2028 до 2,5% и 2,1% из-за войны в Иране и дорогой энергии, а влияние ИИ на инфляцию, по словам француженки, остаётся неясным.

Эта сдержанная риторика позволила срочному рынку снизить ожидания повышения ставки по депозитам в октябре с 39% до 31%. По другую сторону Атлантики деривативы выдают 73% шансов на акт монетарной рестрикции ФРС в том же месяце. Федрезерв обгоняет ЕЦБ по темпу, как спринтер на старте, а дифференциал ставок остаётся «бычьим» фактором для доллара, который держит EUR/USD под давлением.

Фактором поддержки для гринбэка является и бум расходов на искусственный интеллект. Капитал утекает из Европы в Северную Америку, где строят крупнейшие дата-центры.

Динамика импорта СПГ Европой

Пугает EUR/USD и призрак энергетического кризиса 2022, когда евро упал ниже паритета с долларом США. Переговоры по Ормузскому проливу забуксовали, а хранилища газа в Европе заполнены на 71% против среднего пятилетнего значения в 87%. В Axpo Holding считают, что цены способны подскочить выше €100 за мегаватт-час при похолодании. По данным Kpler, Европа поглощает четверть мировых поставок СПГ против 19% в июле.

Таким образом, давление на EUR/USD оказывают политический кризис во Франции, опережающий темп ужесточения денежно-кредитной политики ФРС и угроза энергетического кризиса в Европе. Поддержку евро способны вернуть только смена риторики Кристин Лагард или разрядка на Ормузском проливе.

Технически на дневном графике EUR/USD все идет по плану. Основная валютная пара уверенно двигается в направлении ранее обозначенных таргетов на 1,13 и 1,12. Продолжаем использовать откаты вверх для наращивания шортов.