Опубликованные сегодня предварительные данные по росту инфляции в еврозоне за июнь оказали давление на единую валюту. И не только в паре с долларом, но и в основных кросс-парах с участием евро. Такая реакция трейдеров носит абсолютно оправданный характер, т.к. после четырех месяцев непрерывного роста общая инфляция в европейском валютном блоке наконец начала замедляться. Причем темпы замедления оказались более уверенными, чем прогнозировали большинство аналитиков.

Так, годовой показатель снизился в июне до 2,8% (после майского взлёта до отметки 3,2%), отражая постепенное приближение к целевому уровню ЕЦБ.При этом большинство экспертов были уверены в том, что общая инфляция снизится лишь до отметки 3,0%.

При этом наиболее важным сигналом июньского отчета стало замедление базовой инфляции, которая снизилась до 2,4% после роста до 2,6% в предыдущем месяце. Прогноз был на уровне 2,5% г/г.

И хотя основным локомотивом общего снижения стало охлаждение энергетического сектора (рост цен на энергоносители замедлился с 10,8% до 8,7% на фоне деэскалации на Ближнем Востоке), ключевое значение имеет динамика базовых компонентов. Ведь замедление стержневого CPI свидетельствует о постепенном ослаблении внутреннего ценового давления. Это особенно важно после майского ускорения базовой инфляции, которое усилило опасения относительно того, что ценовое давление начинает приобретать более устойчивый характер. Июньские данные, напротив, заявили о том, что весенний всплеск носил временный характер и не стал началом нового инфляционного тренда.

В первую очередь следует отметить замедление инфляции в секторе услуг – наиболее устойчивом компоненте европейской инфляции, который ЕЦБ рассматривает как один из ключевых индикаторов внутреннего ценового давления (из-за его тесной связи с внутренним спросом и динамикой заработных плат). Инфляция в сфере услуг по итогам прошлого месяца снизилась до 3,2%, после скачка до 3,5% в мае. Это говорит о том, что майский всплеск расходов не перерос в устойчивую инфляционную спираль.

Одновременно с этим замедлилась и продовольственная инфляция (включая алкоголь и табак) – с 1,9% до 1,6%. Цены на промышленные товары (без учета энергии) остались стабильными на минимальном уровне (всего 0,9% в годовом выражении). Всё это свидетельствует о том, что процесс дезинфляции постепенно охватывает практически все ключевые компоненты потребительской корзины.

Важной особенностью июньского отчета является и его, так сказать, географическая широта. Несмотря на то, что процесс дезинфляции в еврозоне идет неравномерно, три из четырех «тяжеловесов» продемонстрировали нисходящую динамику. Так, инфляция в июне замедлилась в Германии, Франции и Италии. Единственной крупной страной еврозоны, где ценовое давление осталось практически на прежнем уровне, стала Испания. Это говорит о том, что охлаждение инфляции носит не локальный, а общеевропейский характер.

Здесь необходимо напомнить июньское заседание ЕЦБ, по итогам которого регулятор существенно пересмотрел свои инфляционные прогнозы в сторону повышения. Европейский Центробанк предположил, что ценовое давление окажется более устойчивым, главным образом из-за роста цен на энергоносители и сохраняющегося высокого роста заработных плат. Так, прогноз CPI на текущий год был повышен до 3,0%, а на 2027 год – до 2,3%. При этом ЦБ продемонстрировал готовность бороться с инфляцией даже ценой дополнительного давления на экономический рост.

Именно поэтому июньский отчет оказался столь значимым негативным фактором для евро. Ведь после майского ускорения базовой инфляции многие представители ЕЦБ предупреждали о возможной приостановке дезинфляционного процесса. Однако сегодняшний отчет показал обратную динамику – стержневой индекс вновь перешел к снижению.

Для рынка это означает несколько важных вещей.

Во-первых, июньский прогноз ЕЦБ, судя по всему, оказался слишком консервативным, поскольку строился на предположении, что эффект от подорожания энергоносителей будет сильнее распространяться на остальные компоненты потребительской корзины.

Во-вторых, сегодняшние данные свидетельствуют о том, что вторичные инфляционные эффекты остаются ограниченными – по крайней мере, на данный момент. Несмотря на рост стоимости энергоресурсов, компании не смогли в полной мере переложить возросшие издержки на конечных потребителей.

Ну, и в конце концов, июньские данные способствуют пересмотру ожиданий по будущей траектории монетарной политики ЕЦБ. Если аналогичная динамика сохранится в июле и августе, трейдеры вполне могут начать закладывать в цены вероятность того, что на сентябрьском заседании регулятор займет более мягкую позицию, сосредоточив внимание на признаках устойчивого замедления инфляции.

Таким образом, усиливающаяся дивергенция монетарной политики ФРС и ЕЦБ играет на стороне продавцов eur/usd, сохраняя в приоритете короткие позиции по паре. Однако заходить в продажи целесообразно только тогда, когда медведи преодолеют уровень поддержки 1,1380 (нижняя граница облака Kumo, совпадающая с нижней линией Bollinger Bands на h4) и закрепятся под ним – в таком случае цена окажется под всеми линиями Bollinger Bands и под линиями индикатора Ichimoku, который сформирует медвежий сигнал «Парад линий». Основной целью южного движения по-прежнему остается отметка 1,1320, которая соответствует нижней линии индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1.