Американский доллар отступал по отношению к иене две недели неделю подряд. Логика подсказывает, что такая слабость гринбэка должна была подтолкнуть вверх и EUR/USD. Вместо этого пара рухнула к месячному минимуму. Разгадка в том, что гринбэк теряет позиции избирательно, и евро на этот раз оказался не бенефициаром его падения, а жертвой.

Динамика нефти и газа

Геополитика на Ближнем Востоке снова обострилась, мирное урегулирование выглядит всё призрачнее. Brent подскочила к $110 за баррель, прежде чем немного растерять прирост. Причина в том, что Саудовская Аравия остановила крупный нефтепровод с Востока на Запад после атак хуситов. Маршрут был ключевым альтернативным маршрутом обхода Ормузского пролива на фоне войны США и Ирана. Добавляет евро головной боли и газ. Цены выше 80 евро за МВт-ч при запасах в Европе ниже сезонной нормы. Это создает серьезные риски риск перед зимой, намекая на более дорогое электричество.

При этом ключ к парадоксу в механике самого ослабления доллара. Движение USD/JPY подпитывают растущие ожидания повышения ставки Банка Японии и слухи о том, что GPIF может нарастить долю внутренних облигаций за счёт зарубежных активов. Скотт Бессент туманно намекнул, что Белый дом ждёт дальнейшего снижения пары. Но в среднесрочной перспективе укрепление иены выбивает её из роли главной валюты фондирования для carry-трейдов. И эту роль перенимает евро. Отсюда и слабость EUR/USD на фоне в целом слабого доллара.

Динамика EUR/USD и USD/JPY

Институциональная картина смешанная. По данным Bank of America, настроения и позиционирование по доллару стали заметно «медвежьими», а недовес акций США выглядит значимым на фоне Европы. Настроения по евро улучшились, а позиционирование по ключевым европейским рынкам сместилось в плюс. Это создает риски падения EUR/USD.

Ключевая интрига недели, впрочем, не в евро, а в ФРС. Кевина Уорша в мае приводили к присяге под напутствие Трампа быть абсолютно независимым - «просто делай своё дело». Эта независимость проверяется прямо сейчас: пятничный отчёт показал более горячую базовую инфляцию, чем ожидалось, подняв рыночные шансы на повышение ставки 15-16 сентября выше 85%. ФРС в цугцванге. Повышение ставок разозлит президента, отказ подорвёт доверие рынков с более тяжёлыми инфляционными последствиями в будущем. Инвесторы не верят, что Уорш захочет войти в историю председателем, уступившим давлению, когда на кону сам мандат ФРС.

Так что слабость доллара - не миф, но и не подарок для евро. Пока ФРС решает, чем рискнуть, EUR/USD будет разрываться между дорожающей нефтью, газом и чужими каналами фондирования.

Технически на дневном графике EUR/USD имел место выход котировок за пределы нижней границы диапазона справедливой стоимости 1,157-1,167. Это позволило нарастить сформированные от 1,164 шорты. Падение евро в направлении $1,150 и $1,146 рискует продолжиться.