Аппетит приходит во время еды, но за него порой приходится платить по счету. Инвесторы годами кормили технологический сектор верой в безграничную отдачу от инвестиций в искусственный интеллект. Вчера счет предъявили, и он оказался куда больше, чем рынок готов был заплатить.

Динамика Великолепной семерки

S&P 500 отметился худшим днем за месяц. Великолепной семерки» уничтожила $797 млрд рыночной стоимости — самое масштабное однодневное падение со времен тарифной истерики апреля 2025. Nasdaq 100 потерял около 2%, Dow просел более чем на 400 пунктов.

Виновники известны. Alphabet и Tesla отчитались о росте выручки, однако инвесторов интересовали не доходы, а расходы. Alphabet повысил прогноз капитальных затрат на этот год до $205 млрд, его акции обвалились на 7%. Свободный денежный поток компании ушел в минус. Та же участь постигла Tesla: бумаги упали на 14% после отрицательного FCF во втором квартале. Фразой дня стало именно это словосочетание — свободный денежный поток, ушедший в красную зону у обоих отчитавшихся гигантов.

Динамика свободного денежного потока Alphabet

По данным FactSet, Meta и Amazon рискуют повторить эту судьбу в отчетах на следующей неделе. Amazon уже показал отрицательный денежный поток в первом квартале. Четыре гиганта — Alphabet, Meta, Microsoft и Amazon — анонсировали расходы на ИИ в объеме $725 млрд в этом году. Трейдеры все настойчивее задаются вопросом: генерируют ли эти ставки реальный рост, или речь идет о банальном раздувании издержек?

Масла в огонь подлила геополитика. Дональд Трамп заявил Axios, что рассматривает «массовое нападение» на поддерживаемых Ираном хуситов после атак на нефтяные танкеры Саудовской Аравии в Красном море. Нефть превысила $100 за баррель, доходность облигаций подскочила. Денежные рынки за неделю подняли шансы повышения ставки ФРС с 10% до 35%, а к сентябрю ужесточение будет учтено полностью.

Рост ставок особенно болезненен для технологических компаний: их оценки строятся на прибыли далеких лет, а текущая стоимость этой прибыли снижается по мере роста доходности. Более высокие ставки одновременно удорожают финансирование масштабных инвестиций в ИИ-инфраструктуру. Равновзвешенный S&P 500 подтверждает слабость рынка: около 300 акций снизились, лишь порядка 200 закрылись в плюсе.

На следующей неделе отчитаются другие гиперскейлеры. Пока нельзя утверждать, что их ждет такая же реакция, как у чипмейкеров, однако происходящее усиливает опасения по поводу стратегии «продавай на фактах». Повторят ли гиганты судьбу чипмейкеров?

Технически на дневном графике S&P 500 имел место гэп на открытии вниз, который не был закрыт. Это свидетельствует о слабости «быков». Если «медведям» удастся удержать котировки ниже нижней границы диапазона предыдущей консолидации 7430-7580, сформированные на ее прорыве шорты можно будет нарастить.