Пара gbp/usd всего за несколько дней снизилась почти на 200 пунктов, демонстрируя почти безоткатное нисходящее движение. Ровно неделю назад покупатели обновили двухмесячный ценовой максимум, обозначившись на отметке 1,3557. Однако уже на следующий день инициативу перехватили продавцы, снизившись к уровню поддержки 1,3360 (средняя линия индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1, совпадающая с линией Kijun-sen). Примечательно, что нисходящая динамика gbp/usd обусловлена не столько усилением гринбека, сколько ослаблением фунта. Катализатором распродаж британской валюты стало вступление в должность нового премьер-министра Энди Бёрнема. Противоречивые отчеты по рынку труда и инфляции оказали дополнительное давление на пару, которая вчера обновила недельный ценовой минимум.

На мой взгляд, негативная реакция фунта объясняется не столько самим фактом прихода Бёрнема к власти, сколько тем, что рынок услышал в его первых заявлениях уже после вступления в должность. До этого трейдеры были относительно спокойны и даже оптимистичны (не зря же пара gbp/usd обновила двухмесячный максимум), поскольку представители его команды неоднократно подчеркивали приверженность действующим бюджетным правилам. Однако позже его риторика стала менее однозначной.

Прежде всего участников рынка насторожили заявления о возможной «гибкости» в применении бюджетных правил. Бёрнем формально не отказался от фискальных ориентиров своего предшественника, однако при этом дал понять, что намерен использовать весь доступный простор для финансирования приоритетных программ. В глазах инвесторов это означает риск того, что объем государственных заимствований может оказаться выше, чем предполагалось ранее.

После таких неоднозначных формулировок доходности гособлигаций резко выросли, тогда как фунт оказался под значительным давлением.

Очевидно, что инвесторы начали закладывать в цены риск расширения бюджетного дефицита. Ещё до своего назначения Бёрнем обещал увеличить расходы на здравоохранение, социальную сферу, инфраструктурные проекты и меры по снижению стоимости жизни. При этом он неоднократно подчеркивал, что существенного повышения налогов не планируется. Отсюда возник вполне закономерный вопрос: «за чей счет банкет?». За счет каких источников будут финансироваться эти инициативы? Наиболее очевидный ответ – за счет увеличения государственных заимствований. Со всеми вытекающими отсюда последствиями (рост предложения гособлигаций, увеличение долговой нагрузки, риски ухудшения долгосрочной устойчивости государственных финансов и т.д.).

И здесь, как говорится, слишком свежи воспоминания о кризисе четырехлетней давности: после скандального «мини-бюджета» Лиз Трасс трейдеры стали гораздо чувствительнее к любым намёкам на необеспеченное увеличение государственных расходов.

Иными словами, рынок ожидал максимально осторожного старта нового правительства, тем более что изначально Бернем и члены его команды посылали успокаивающие сигналы о сохранении существующих фискальных правил и преемственности бюджетного курса. Однако уже в первой речи нового премьера прозвучали заявления о дополнительной поддержке экономики и использовании бюджетной гибкости. Для рынка этого оказалось достаточно, чтобы пересмотреть оценку фискальных рисков и начать сокращать длинные позиции по фунту.

Дополнительное давление на пару gbp/usd оказали опубликованные на этой неделе противоречивые данные по инфляции и рынку труда Великобритании.

Так, уровень безработицы удержался в Британии на отметке 4,9%, тогда как рост заработных плат без учета премий сохранился на уровне 3,4% в годовом выражении (минимальное значение показателя с конца 2020 года). Особенно показательно выглядит замедление роста зарплат в частном секторе (2,9%), что говорит об ослаблении внутреннего ценового давления. Кроме того, количество вакансий продолжает сокращаться, а работодатели явно сохраняют осторожность при найме новых сотрудников

Фундаментальную картину для gbp дополнил опубликованный на следующий день отчет по инфляции. Выяснилось, что общий CPI в июне замедлился до 2,6% в годовом выражении (после двухмесячного «застоя» на отметке 2,8%), при прогнозе спада до 2,7%. Это минимальное значение показателя с марта прошлого года. Наиболее заметный вклад здесь внесли низкие цены на топливо и продукты питания.

Стержневой индекс CPI остался на уровне 2,6%, тогда как инфляция в сфере услуг снизилась до 3,6%, что также указывает на постепенное ослабление устойчивого ценового давления.

В целом, опубликованные на этой неделе данные позволяют Банку Англии занимать выжидательную позицию. Замедление роста зарплат снижает риск формирования «вторичного» инфляционного давления, а более слабый CPI говорит о том, что пик ценового давления, возможно, уже пройден. И хотя риски нового ускорения инфляции из-за роста цен на нефть сохраняются, опубликованная статистика существенно ослабила аргументы «ястребов» в пользу ужесточения ДКП.

Таким образом, приоритет по паре по-прежнему остается на стороне продавцов. Однако рассматривать короткие позиции целесообразно только после того, как медведи продавят уровень поддержки 1,3360 (средняя линия индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1, совпадающая с линией Kijun-sen). В этом случае следующей целью южного движения станет психологически значимая отметка 1,3300.