Доллар в начале недели испытал сильное давление по всему спектру валютного рынка, и только японская иена не смогла воспользоваться удачными обстоятельствами, поскольку пережила собственное падение, вызванное внутренними факторами.

Премьер-министр Такаичи в понедельник назначила досрочные выборы и пообещала ввести ряд мер по смягчению фискальной политики. Наибольший удар пришелся на долгосрочные государственные облигации Японии, доходность 20-летних государственных облигаций Японии 20 января достигла самого высокого уровня с 1997 года, в то время как доходность 30-летних и 40-летних облигаций взлетела до совершенно абсолютно рекордных уровней.

Иена опустилась до рекордно низких значений по отношению к евро и швейцарскому франку.

Последствия решений Такаичи иначе как шок квалифицировать сложно. Решение распустить нижнюю палату парламента, очевидно, связано с уверенностью Такаичи в том, что она одержит победу на новых выборах. Контроль над парламентом необходим для того, чтобы ускорить проведение запланированных шагов по изменению фискальной политики, в частности, намерение освободить продукты питания от налога на потребление на 2 года. Последствия от такого шага будут масштабными - годовые налоговые поступления сократятся примерно на 5 триллионов иен, что значительно превышает последствия отмены «временных» налогов на бензин и дизельное топливо (около 1,5 триллиона иен) или повышения минимального уровня налогооблагаемого годового дохода. Это одна из причин обрушения рынка облигаций, выпадение таких значительных объемов поступлений в бюджет приведет к необходимости еще более масштабных заимствований и последующего роста госдолга.

Для контроля над инфляцией это шаг позитивный, он приведет к меньшему росту цен, для домохозяйств он означает снижение расходов, что также позитивно. Также ожидается прибавка к ВВП на 0.4% в первый год.

Банк Японии должен принять решение по денежно-кредитной политике в пятницу, но после повышения процентных ставок на предыдущем заседании в январе никаких изменений не ожидается.

Вместо этого основное внимание будет уделено информированию о масштабах и темпах дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики, при этом вероятна жесткая позиция, поскольку как слабая иена, так и политическая неопределенность повышают инфляционные риски.

Спекулятивные инвесторы активно распродавали фьючерсы на иену, недельное изменение -4.3 млрд., впервые за много месяцев по иене сформировалась чистая короткая позиция в объеме 3.6 млрд.

Неделей ранее мы видели хорошую возможность для иены начать укрепление, однако «фактор Такаичи» все перевернул с ног на голову. Рынки исходят из того, что намеченные премьер-министром меры не только увеличивают дыру в бюджете, что равносильно действиям по снижению курса иены, но и окажут потенциальное давление на инфляцию, а значит, на прогнозы по дальнейшему повышению ставки. По сути, рынку теперь требуется пересматривать прогноз по ставке.

До результатов выборов 8 февраля иена, скорее всего, не сможет начать укрепление даже на фоне слабого доллара. Наиболее вероятный сценарий – медленный дрейф к максимуму 161.96 в ожидании новых вводных. Объективно ни Кабмин, ни Банк Японии не заинтересованы в дальнейшем ослаблении иены, но будут вынуждены ждать результатов выборов и введения в действие фискальных стимулов.