คู่ครอส GBP/JPY เมื่อวันจันทร์ร่วงลงไปทำจุดต่ำสุดในรอบห้าเดือนที่ระดับ 209.54 เพื่อเปรียบเทียบให้เห็นภาพ ควรกล่าวด้วยว่าเพียงสองสัปดาห์ก่อนหน้า ฝั่งฝั่งซื้อยังเคยดันราคาไปทดสอบโซน 219 ได้ จากแรงกดดันให้เงินเยนอ่อนค่าลงโดยรวม ประกอบกับการแข็งค่าขึ้นของเงินปอนด์ในเวลาเดียวกัน การเข้าแทรกแซงค่าเงินของทางการญี่ปุ่นได้กระตุ้นให้ราคาดิ่งลงไปทางใต้กว่า 1,000 pips เหมือนสปริงที่ถูกอัดจนแน่นแล้วคลายตัวอย่างรวดเร็ว เปิดโอกาสให้ฝั่งขายในคู่ครอสนี้กดราคาลงไปทำจุดต่ำสุดใหม่ในรอบหลายเดือน

อย่างไรก็ตาม ในวันอังคาร แรงขับเคลื่อนในคู่ GBP/JPY ได้เปลี่ยนกลับมาอยู่ในมือของฝั่งซื้อ หลังจากดีดตัวขึ้นมาราว 250 pips พวกเขาสามารถดันราคาขึ้นไปทดสอบแนวต้านที่ 212.10 ในวันอังคาร ซึ่งสอดคล้องกับเส้นล่างของ Bollinger Bands บนกราฟรายวัน โดยมีปัจจัยพื้นฐานหลายประการเป็นตัวหนุนให้เกิดการเคลื่อนไหวของราคาในลักษณะนี้

สถานการณ์การคลังของญี่ปุ่นกลับมาดึงดูดความสนใจของเทรดเดอร์อีกครั้ง หนึ่งในปัจจัยสำคัญที่กดดันเงินเยนคือข้อเสนอใหม่จากรัฐบาลของนายกรัฐมนตรี Sanae Takichi ที่ต้องการขยายมาตรการสนับสนุนด้านงบประมาณให้กับประชาชน พรรค Liberal Democratic Party (ซึ่งครองเสียงข้างมากเด็ดขาดในสภาผู้แทนราษฎร) ให้การสนับสนุนข้อริเริ่มของนายกรัฐมนตรีในการลดภาษีอาหารจาก 8.0% เหลือ 1.0% เป็นระยะเวลา 2 ปี โดยเริ่มตั้งแต่ปีงบประมาณถัดไป (คือเดือนเมษายน 2027) นอกจากนี้ ทางการยังเสนอให้มีการจ่ายเงินสดรายปีแก่ครัวเรือนรายได้ต่ำและปานกลาง โดยมูลค่ารวมของโครงการนี้ประเมินไว้ราว 600 พันล้านเยน

ในมุมมองด้านอุปสงค์ภายในประเทศ มาตรการลักษณะนี้สามารถช่วยพยุงกำลังซื้อของผู้บริโภคได้อย่างมีนัยสำคัญ และช่วยชดเชยผลกระทบบางส่วนจากต้นทุนค่าครองชีพที่เพิ่มสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ตลาดกลับให้ความสนใจกับ “อีกด้านของเหรียญ” คือการตั้งคำถามถึงแหล่งเงินที่จะใช้ในการสนับสนุนรายจ่ายเหล่านี้

ประเด็นนี้ไม่ใช่เรื่องเล็กน้อย การที่ยังไม่มีความชัดเจนในกลไกการจัดหาเงินเพื่อรองรับการใช้จ่ายงบประมาณเพิ่มเติม สร้างความกังวลให้กับนักลงทุน เนื่องจากญี่ปุ่นมีระดับหนี้สาธารณะสูงที่สุดระดับหนึ่งในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้ว มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจชุดใหม่ใด ๆ ที่ไม่มีแผนจัดหาเงินทุนที่ “มั่นคง” จะยิ่งเพิ่มความเสี่ยงต่อการทรุดตัวลงต่อไปของดุลการคลัง สถานการณ์เช่นนี้ลดความน่าสนใจของสินทรัพย์ญี่ปุ่น และตามมาด้วยการจำกัดโอกาสแข็งค่าของเงินเยน

สาเหตุประการที่สองที่ทำให้ GBP/JPY ฟื้นตัวขึ้นคือช่องว่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างระหว่างญี่ปุ่นกับเศรษฐกิจขนาดใหญ่อื่น ๆ รวมถึงสหราชอาณาจักร ด้านหนึ่ง Bank of Japan ได้ยุติยุคดอกเบี้ยติดลบและทยอยปรับนโยบายการเงินกลับสู่ภาวะปกติ ภายหลังการตัดสินใจเชิง hawkish ในเดือนมิถุนายน อัตราดอกเบี้ยถูกปรับขึ้นสู่ระดับ 1.0% ซึ่งเป็นต้นทุนการกู้ยืมสูงสุดของญี่ปุ่นนับตั้งแต่ช่วงกลางทศวรรษ 1990 แต่อีกด้านหนึ่ง แม้หลังการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้ นโยบายการเงินของญี่ปุ่นก็ยังผ่อนคลายมากกว่าอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับประเทศพัฒนาแล้วส่วนใหญ่

ตัวอย่างเช่น อัตราดอกเบี้ยนโยบายของ Bank of England อยู่ที่ระดับ 3.75% ทำให้เกิดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหราชอาณาจักรกับญี่ปุ่นราว 275 จุดเบส ส่วนต่างที่คงอยู่ในระดับสูงเช่นนี้ยังทำให้กลยุทธ์ carry trade ที่ใช้เงินเยนเป็นสกุลเงินทุนยังคงน่าสนใจสำหรับเทรดเดอร์ ตราบใดที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังไม่แคบลงอย่างมีนัยสำคัญ แรงกดดันต่อสกุลเงินเยนก็จะยังดำรงอยู่

ความเสี่ยงภายนอกยังยิ่งทำให้ภาพรวมของเงินเยนซับซ้อนมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ความตึงเครียดที่อาจปะทุขึ้นอีกครั้งในตะวันออกกลางยังคงเป็นหนึ่งในความเสี่ยงสำคัญที่สุดที่อาจทำให้แนวโน้มเศรษฐกิจญี่ปุ่นเลวร้ายลง เป็นที่ทราบกันดีว่าญี่ปุ่นเป็นผู้นำเข้าสินค้าพลังงานรายใหญ่ ดังนั้น ราคาน้ำมันที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นมักส่งผลลบต่อดุลการค้าและการใช้จ่ายของผู้บริโภค ราคาน้ำมันที่ปรับตัวขึ้นในเดือนกรกฎาคมได้เพิ่มความกังวลต่อภาวะเงินเฟ้อด้านต้นทุน (cost-push inflation) และการชะลอตัวของกิจกรรมทางเศรษฐกิจในประเทศ

ในทางกลับกัน เงินปอนด์ได้รับแรงหนุนเบื้องหลังจากเศรษฐกิจสหราชอาณาจักรที่ยังคงแข็งแกร่ง (GDP ขยายตัว 0.1% แบบเดือนต่อเดือน และ 1.1% แบบปีต่อปี) ประกอบกับระดับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น แม้ตลาดคาดการณ์ว่า BoE จะเดินหน้าผ่อนคลายนโยบายการเงินต่อ แต่ก็ยังเชื่อว่ากระบวนการปรับลดดอกเบี้ยจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป ท่ามกลางเงินเฟ้อในภาคบริการที่ยังทรงตัวในระดับสูง (4.7%) และแรงกดดันด้านค่าจ้างที่ยังดำเนินต่อเนื่อง

ดังนั้น การกลับตัวของแนวโน้มในคู่เงิน GBP/JPY จึงขับเคลื่อนโดยปัจจัยพื้นฐานหลายประการ ได้แก่ ความอ่อนแอของเงินเยนจากความเสี่ยงด้านการคลัง ความได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ยที่ยั่งยืนของสหราชอาณาจักร และความสนใจในกลยุทธ์ carry trade ที่ยังมีอยู่ต่อเนื่อง การที่แนวโน้มขาลงจะกลับมาดำเนินต่ออย่างมั่นคงได้นั้น ตลาดจำเป็นต้องเห็นการเปลี่ยนแปลงที่เป็นรูปธรรมในภาพพื้นฐาน ไม่ว่าจะเป็นท่าทีที่เข้มงวดมากขึ้นจาก BoJ หรือแผนที่เป็นจริงและน่าเชื่อถือในการสร้างเสถียรภาพด้านการคลังสาธารณะ

อย่างไรก็ตาม จนถึงปัจจุบัน ดุลยภาพด้านปัจจัยพื้นฐานยังคงเอื้อประโยชน์ให้กับฝั่งผู้ซื้อในคู่ GBP/JPY ปัจจัยหลักที่กดดันเงินเยนยังคงอยู่ ดังนั้นสามารถพิจารณาเปิดสถานะซื้อในคู่เงินนี้ได้ แต่ควรทำหลังจากที่ฝั่งผู้ซื้อสามารถผ่านระดับแนวต้านที่ 212.10 (เส้นล่างของอินดิเคเตอร์ Bollinger Bands บนกรอบเวลา D1) ไปได้เสียก่อน เป้าหมายถัดไปของการเคลื่อนไหวขาขึ้นอยู่ที่ระดับ 213.50 (ขอบล่างของเมฆ Kumo บนกรอบเวลาเดียวกัน)