Мировая финансовая система столкнулась с новым источником риска: японский рынок гособлигаций, долгие годы считавшийся оазисом стабильности, стремительно дестабилизируется. На прошлой неделе произошёл резкий скачок доходностей, шокировавший трейдеров по всему миру. Доходность 40-летних облигаций пробила рекордную отметку 4%, а колебания доходностей 30-летних бумаг превысили четверть процентного пункта за одну торговую сессию — движение, которое раньше происходило в течение месяцев. Капитализация кривой японского госдолга рухнула на $41 млрд за один день.

Корни кризиса лежат в сочетании структурных и политических факторов. Инфляция четвёртый год подряд превышает целевой уровень ФРС Японии в 2%, подрывая логику нулевых ставок. Одновременно премьер-министр Санаэ Такаити, готовясь к досрочным выборам 8 февраля, обещает масштабные бюджетные расходы, что раздувает уже гигантский государственный долг в 230% ВВП — уровень, несовместимый с долгосрочной финансовой стабильностью.

Турбулентность в Токио создает каскадный эффект на глобальные рынки. По оценкам Goldman Sachs, каждые 10 базисных пунктов роста доходности японских облигаций добавляют 2–3 б.п. к ставкам в США и других странах. Резкие колебания иены усилили нервозность участников рынка, включая ФРС и Минфин США, спекуляции о валютных интервенциях нарастают.

Главный риск для глобальных рынков — потенциальная репатриация японских капиталов. Японские инвесторы держат за рубежом более $5 трлн, преимущественно в иностранных гособлигациях. По мере роста доходности японских облигаций их привлекательность растет: доходность 30-летних японских бумаг уже обогнала показатели Германии и Китая. Крупнейшие игроки, такие как Sumitomo Mitsui, уже объявили о планах переместить портфели из иностранных облигаций в японские. Если японские инвесторы начнут массовый отток капитала, это может обрушить рынки гособлигаций США и Европы, вызвав рост ставок в наиболее неудачный момент экономического цикла.

Масаюки Когути из Mitsubishi UFJ Asset Management охарактеризовал ситуацию как «новую эру» и предупредил: «Это только начало. Есть вероятность, что нас ждут еще более сильные потрясения». Такая оценка указывает на то, что рыночные участники ожидают продолжения волатильности, а не стабилизации.