EUR/USD करेंसी पेयर ने गुरुवार को पूरे दिन शांतिपूर्वक अपनी ऊपर की ओर बढ़त जारी रखी, जबकि हर विश्लेषक ने इस स्थिति की अपने-अपने तरीके से व्याख्या की। हम इस बात से इनकार नहीं करते कि अमेरिकी ट्रेजरी द्वारा दीर्घकालिक बॉन्ड की पुनर्खरीद (buyback) का कार्यक्रम बढ़ाने के फैसले ने अमेरिकी डॉलर की स्थिरता को काफी प्रभावित किया। फिर भी, हम कई बार उन कारणों की विस्तृत चर्चा कर चुके हैं जिनकी वजह से डॉलर में गिरावट जारी रहने की संभावना है। ट्रेजरी का यह फैसला "आखिरी तिनका" साबित हुआ।

इसकी प्रक्रिया काफी सरल है: अमेरिकी ट्रेजरी अपने ही बॉन्ड को पहले की तुलना में दोगुनी मात्रा में वापस खरीदना चाहता है, ताकि उनकी यील्ड कम हो सके और बजट तथा राष्ट्रीय कर्ज पर कुल बोझ कम किया जा सके। डोनाल्ड ट्रंप के राष्ट्रपति कार्यकाल के पहले डेढ़ साल में ही राष्ट्रीय कर्ज में "सिर्फ" 3 ट्रिलियन डॉलर की वृद्धि हुई है और यह 40 ट्रिलियन डॉलर के आंकड़े को पार कर चुका है। अब अमेरिकी राष्ट्रीय कर्ज की सर्विसिंग पर होने वाला खर्च रक्षा खर्च से भी अधिक हो गया है। सरल शब्दों में कहें तो अमेरिकी सरकार सबसे अधिक पैसा बॉन्ड और कर्ज पर दिए जाने वाले ब्याज में खर्च कर रही है। यह वाकई हैरान करने वाली बात है।

हालाँकि, मौजूदा समस्याओं को अलग भी रख दें, तब भी अमेरिकी मुद्रा की संभावनाएँ बेहद अस्पष्ट थीं। भारी राष्ट्रीय कर्ज कोई नई खबर नहीं थी। उस कर्ज की असाधारण रूप से ऊँची सर्विसिंग लागत के बारे में भी लंबे समय से पता है। यह स्पष्ट है कि अगर कर्ज लगातार बढ़ता रहा, तो उसकी सर्विसिंग पर होने वाला भुगतान भी बढ़ता जाएगा। इसलिए, हम इन दो खबरों को बुधवार और गुरुवार को अमेरिकी डॉलर में आई गिरावट का वास्तविक कारण नहीं मानते। ट्रेजरी द्वारा बॉन्ड की पुनर्खरीद बढ़ाने का फैसला मुख्य रूप से बाजार के लिए खतरे का संकेत है।

दूसरे शब्दों में, अब अमेरिकी ट्रेजरी को भी समझ आने लगा है कि ट्रंप की नीतियाँ देश को किस दिशा में ले जा रही हैं। अगर ट्रेजरी खतरे की घंटी बजा रहा है, तो चिंता के वास्तविक कारण मौजूद हैं। इसके अलावा, अमेरिकी ट्रेजरी की नई नीति बॉन्ड यील्ड में गिरावट का संकेत देती है। इन बॉन्ड की मांग घटेगी और निवेशकों की उपलब्ध पूंजी अधिक जोखिम वाले एसेट्स—जैसे शेयर, क्रिप्टोकरेंसी आदि—की ओर स्थानांतरित होगी। उदाहरण के लिए, बिटकॉइन में आई तेज उछाल को इसी से समझा जा सकता है।

डॉलर के लिए बुधवार को स्थिति और भी खराब हो गई, जबकि पहले से ही हालात बेहद खराब थे। फेडरल रिजर्व द्वारा आगे मौद्रिक नीति को सख्त करने की संभावना कम है, श्रम बाजार कमजोर हो रहा है, अर्थव्यवस्था की रफ्तार धीमी पड़ रही है, राष्ट्रीय कर्ज बढ़ रहा है, उसकी सर्विसिंग का खर्च बढ़ रहा है और ट्रंप का "स्वर्णिम युग" अभी तक नहीं आया है। वहीं, भू-राजनीतिक परिस्थितियाँ भी अब डॉलर के पक्ष में नहीं हैं।

तकनीकी तस्वीर को ध्यान में रखना भी महत्वपूर्ण है, जिसका हम लगातार उल्लेख करते हैं। पूरे एक साल तक सीमित दायरे में कारोबार करने के बावजूद—जो साप्ताहिक टाइमफ्रेम पर स्पष्ट रूप से दिखाई देता है—ये गतिविधियाँ "फ्लैट" या "करेक्शन" की श्रेणी में आती हैं। दूसरे शब्दों में, पूरे एक साल में डॉलर में कोई वास्तविक वृद्धि नहीं हुई, केवल वैश्विक मानकों के हिसाब से एक छोटी-सी करेक्शन देखने को मिली। और यह सब महत्वपूर्ण भू-राजनीतिक समर्थन के बावजूद हुआ।

इसलिए, हमारे पूर्वानुमान में कोई बदलाव नहीं है: अमेरिकी मुद्रा में दीर्घकालिक गिरावट की संभावना है। जब तक ट्रंप राष्ट्रपति बने हुए हैं, डॉलर के लिए किसी अच्छे परिणाम की उम्मीद नहीं की जानी चाहिए।