Тишина перед бурей обманчива. Валютные трейдеры знают об этом лучше других: пока волатильность EUR/USD остается низкой, за кулисами идет тихая подготовка к шторму. В преддверии выступления председателя ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле участники рынка наращивают хедж на случай укрепления доллара США.

Динамика недельной волатильности EUR/USD

Гринбэк уже отыграл половину потерь, понесенных после неожиданного шага министра финансов Скотта Бессента в поддержку рынка облигаций. Данные CME Group показывают, что 57,2% срочных контрактов на этой неделе выигрывают от роста доллара США против корзины валют - против 43,2% пятидневкой ранее. Разворот рисков стал менее «медвежьим».

«Это потенциально ключевое событие для Forex, и рынки могут неохотно создавать чрезмерные шорты доллара», — отмечает ING. Однако Spectra Markets предупреждает: симпозиум рискует оказаться несобытием. Кевин Уорш вряд ли прозвучит по-«ястребиному» на фоне последних данных, а «голубиный разворот» будет неудобен, пока Казначейство само сдерживает долгосрочную доходность трежерис.

Поэтому хедж EUR/USD на пятидневку стоит недорого — 4,7%, один из самых низких уровней перед Джексон-Хоул с 2010 года. Тем не менее недельная волатильность выросла почти на 30% за десять сессий — пятое по величине наращивание за полтора десятилетия. Место для резкого движения остается, если Кевин Уорш решит удивить.

Тем временем ЕЦБ ведет свою игру. Протокол июльского заседания показал, что часть членов Управляющего совета поддержала бы повышение ставки. Они ссылаются на текущую комбинацию ВВП и потребительских цен. При инфляции около 3% при целевом ориентире в 2% и росте экономики выше ожиданий рынок закладывает новое повышение ставок Европейского центробанка уже через две недели.

«Ястреб» Изабель Шнабель настаивает: конфликт на Ближнем Востоке и устойчивый рост ВВП подпитывают риски разгона инфляции. «Голубь» Пьеро Чиполлоне возражает: чрезмерное ужесточение навредит экономике. Филип Лейн называет 2,5% верхней границей нейтрального диапазона против нынешних 2,25% по ставке по депозитам.

Morgan Stanley видит EUR/USD выше 1,20 благодаря выкупу казначейских облигаций и премии к дифференциалу доходностей. Societe Generale сдержаннее: фундаментально пара «должна быть» около 1,12, но рост и ставки играют в пользу евро. Диапазон 1,12–1,20 со справедливой стоимостью около 1,16 — таков компромисс. Доллар США сдерживает не новый председатель ФРС, а министр финансов, искусственно удешевляющий деньги.

Так что перевесит в пятницу — «ястребиные» цифры или «голубиная» осторожность Кевина Уорша? Подозреваю, рынок услышит именно то, что захочет услышать.

Технически на дневном графике EUR/USD продолжается борьба за верхнюю границу диапазона справедливой стоимости 1,135-1,165. Победа «быков» - повод для покупок, «медведей» - для продаж.