تراجع الذهب بنسبة 0.8 في المئة أخرى إلى 4,392 دولارًا للأونصة. وانخفضت الفضة بنسبة 0.7 في المئة إلى 65.75 دولار، في حين تراجع البلاتين وارتفع البلاديوم.

جاء ذلك نتيجة تضافر عاملين اثنين، كل واحد منهما بمفرده يشكل ضغطًا على المعدن. فقد أظهرت بيانات يوم الجمعة أن التوظيف في الولايات المتحدة ارتفع بمقدار 162 ألف وظيفة في أغسطس، مع بقاء معدل البطالة دون تغيير، مما عزز الحجج لصالح رفع أسعار الفائدة في اجتماع 15–16 سبتمبر. ورفع المتعاملون احتمالات اتخاذ مثل هذه الخطوة إلى نحو 60 في المئة، بينما تقوِّض تكاليف الاقتراض الأعلى تقليديًا جاذبية الذهب الذي لا يدر عائدًا.

العامل الثاني جاء من الشرق الأوسط ويعمل من خلال منطق أسعار الفائدة نفسه. فقد أعلنت إيران أنها هاجمت ثلاث ناقلات نفط في مضيق هرمز، إضافة إلى عدة سفن مرتبطة بالولايات المتحدة، رداً على الضربات الأمريكية التي استهدفت سفناً نهاية الأسبوع. ارتفع خام Brent متجاوزاً 97 دولاراً للبرميل. وهنا يكمن المفارقة الأساسية في اللحظة الراهنة: التصعيد الجيوسياسي، الذي يفترض وفقاً للمنطق التقليدي أن يدعم الأصول الملاذ الآمن، يدفعها في الواقع إلى الهبوط، لأن ارتفاع أسعار الطاقة يعزز توقعات التضخم ويرفع احتمالات تشديد السياسة النقدية.

من الناحية الفنية، عاد المعدن إلى التداول دون متوسطه المتحرك لـ200 يوم الذي استعاد اختراقه قبل بضعة أسابيع فقط. منذ الارتداد من قرب مستوى 4,000 دولار في يوليو، يتحرك الذهب ضمن نطاق ضيق نسبياً، وقد تذبذب الأسبوع الماضي حول مستوى 4,400 دولار صعوداً وهبوطاً بينما كان المتعاملون يعيدون مراراً تسعير توقعاتهم لسياسة الاحتياطي الفيدرالي.

أي قراءة قوية أخرى لمؤشر أسعار المنتجين أو المستهلكين متوقعة هذا الأسبوع يمكن أن تعزز سيناريو التشديد وتدفع الذهب إلى ما دون مستوى 4,400 دولار بشكل أعمق. وعلى العكس من ذلك، فإن تضخماً أكثر اعتدالاً لن يخفف الضغط إلا بشكل مؤقت، وسيبدو أقرب إلى فترة استراحة منه إلى انعكاس في الاتجاه.

ما مدى جدية هذا التهديد للصورة على المدى المتوسط؟ في رأيي، هو أقل خطورة بكثير مما تعكسه الأسعار، وسلوك رؤوس الأموال الكبيرة يؤكد ذلك. فعمليات الشراء من البنوك المركزية وسردية تآكل قيمة العملات يعيدان إلى الأذهان نفس الموجة الصعودية التي دفعت المعدن إلى مستوى قياسي يقترب من 5,600 دولار في يناير، كما أن أكبر مديري الأصول في العالم أعادوا بناء مراكزهم في الذهب خلال الأسابيع الأخيرة. المستثمرون الذين يشترون الآن يركزون ليس على اجتماع سبتمبر، بل على متانة الأوضاع المالية للولايات المتحدة ككل.

كما أُشير أعلاه، سيأتي الحسم هذا الأسبوع مع صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين CPI. أتوقع أنه إذا تأكد مسار انخفاض التضخم (disinflation)، فإن المعدن سيعود إلى منطقة 4,450–4,500 دولار، في حين أن قراءة قوية للتضخم ستدفعه باتجاه 4,250 دولار. أميل إلى الرأي القائل إنه حتى في السيناريو الثاني سيبقى الهبوط محدوداً، إذ إن المشترين عند التراجعات كانوا نشطين دون مستوى 4,300 دولار لمدة ثلاثة أشهر متتالية. يظل الخطر على هذا التوقع متركزاً في مضيق هرمز: فإغلاق كامل للمضيق وتوقف حركة ناقلات النفط سيخلق وضعاً يطغى فيه أثر قناة التضخم على قناة الملاذ الآمن إلى درجة يفقد فيها المعدن دعمه حتى في ظل تضخم ضعيف.

فيما يتعلق بالصورة الفنية الحالية للذهب، يحتاج المشترون إلى استعادة مستوى المقاومة الأقرب عند 4,425 دولار. سيتيح ذلك استهداف مستوى 4,480 دولار، وفوقه سيصبح تحقيق اختراق صعودي أكثر صعوبة. الهدف الأبعد يقع في منطقة 4,540 دولار. إذا تراجع الذهب، فسيحاول البائعون دفع السعر للسيطرة على مستوى 4,372 دولار. وإذا نجحوا في ذلك، فإن كسر هذا النطاق سيوجّه ضربة قوية للمشترين ويدفع الذهب نحو القاع عند 4,304 دولار، مع احتمال امتداد الهبوط إلى مستوى 4,249 دولار.