لا تعد دجاجاتك قبل أن تفقس. ارتفع الذهب إلى 4,400 دولار للأونصة، لكن المتداولين لا يتعجلون الاحتفال — فهم يفضّلون انتظار تقرير التضخم الأمريكي الرئيسي قبل استخلاص الاستنتاجات.

الديناميكيات الأسبوعية للذهب

قبيل صدور البيانات المهمة، توقّف ارتفاع زوج XAU/USD قليلاً؛ إذ أشار Donald Trump إلى أنّه مستعد لممارسة الضغط على إيران اقتصاديًا، وليس عبر القصف، من أجل إعادة فتح مضيق هرمز. ولم تؤكد طهران بعدُ ضمان حرية المرور عبر هذا الشريان النفطي. غياب الاتفاق دفع خام Brent إلى مستويات أعلى، ومعه تجددت المخاوف من اضطرار Federal Reserve للإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة. وبالنسبة إلى الذهب، الذي لا يدر أي فائدة، فهذا يمثل عائقًا تقليديًا.

تحذّر TD Securities من أنّه لكي يواصل زوج XAU/USD الصعود، يحتاج السوق إلى مؤشرات أوضح لا على التضخم فحسب، بل على الركود التضخمي أيضًا — أي مزيج من ارتفاع الأسعار وتباطؤ النمو الاقتصادي. ومع ذلك، ما زال الطلب الآسيوي والتدفقات إلى الصناديق المتداولة في البورصة يدعمان المعدن النفيس، وقد بدأ بعض المتعاملين المتبعين للاتجاه بالفعل في تغطية مراكز البيع.

يبقى الذهب أدنى بحوالي 17% من المستويات التي سُجّلت قبل اندلاع الحرب في إيران في أواخر فبراير. وفي الوقت نفسه، يضعف مؤشر الدولار، بينما ترتفع أسعار النفط — وهي ثنائية كلاسيكية تزيد الضغط على المعدن النفيس في الأجل القصير، لكنها تصب في مصلحته على المدى المتوسط.

ديناميكيات احتياطيات بنك الشعب الصيني والذهب

في الوقت نفسه، زاد بنك الشعب الصيني احتياطياته من الذهب بمقدار 20 طنًا في يوليو — للشهر الحادي والعشرين على التوالي من المشتريات، وفي أفضل نتيجة منذ أكتوبر 2023. من الواضح أن المنظّم لا يساوره شك بشأن الذهب، حتى لو ظل المتداولون حذرين في الوقت الحالي.

وبحسب Citadel Securities، هناك خمسة محرّكات لصعود غير متماثل تتقاطع حاليًا لصالح الذهب والفضة: إعادة تقييم مسار أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، وتسارع مشتريات البنوك المركزية، والمراكز البيعية الصافية لصناديق CTA، والزخم الإيجابي في المشتقات ضمن أكبر صناديق الاستثمار المتداولة، واحتمال عودة المستثمرين الأفراد. واعتبارًا من 6 أغسطس، كان كلٌّ من الذهب والفضة في مراكز بيعية صافية — وهو ما لا يُعدّ، وفقًا لـ Citadel، عائقًا، بل وقودًا لاندفاعة صعودية مستقبلية.

علاوة على ذلك، فإن ضعف الدولار الأمريكي وإعادة تقييم السوق لمسار أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي يعملان بالفعل لصالح الأصول غير المدرة للعائد مثل الذهب. أضِف إلى ذلك المخاوف بشأن احتمال التدخلات في العملات والسندات الأمريكية — وهكذا يزداد ترسّخ مكانة الذهب كأصل احتياطي في نظر المستثمرين في ظل تسارع الطلب من البنوك المركزية.

مع ذلك، فإن مصير الأسابيع القادمة لا يعتمد على الصين أو Citadel، بل على رقم واحد فقط — التضخم في الولايات المتحدة. هل سيتمكن الذهب من التماسك عند 4,400 دولار، أم أن التقرير سيذكّر السوق بإمكانية بقاء معدلات الفائدة لدى الفيدرالي مرتفعة لفترة طويلة؟ برأيي، لدى الثيران الآن من الحجج ما هو أكثر مما يبدو للوهلة الأولى.

من الناحية الفنية، يواصل نموذج Wolfe Wave على الرسم البياني اليومي للذهب التكوّن. هدفه عند 5,230 دولارًا للأونصة. ما زال الزخم الصعودي المحتمل لـ XAU/USD بعيدًا عن النفاد. من المنطقي شراء المعدن الثمين عند التراجعات.