لولا الصراع في الشرق الأوسط، لكان الاقتصاد العالمي يدخل مرحلة من النمو السريع بفضل الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي، وتراجع الأعباء الجمركية، والحوافز المالية والنقدية واسعة النطاق. كانت منظمة OECD تستعد لرفع توقعاتها لنمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي لعام 2026 من 2.6٪ إلى 2.9٪. إلا أنها، بدلاً من ذلك، أبقت على توقعاتها السابقة ورفعت تقديراتها للتضخم بشكل ملحوظ.

الدولار الأمريكي هو عملة المتشائمين، في حين يمثّل اليورو المتفائلين. وهكذا، أصبحت الأخبار القاتمة الصادرة عن المنظمة التي تتخذ من باريس مقرًّا لها أحد العوامل التي ساهمت في تراجع زوج EUR/USD. بالإضافة إلى ذلك، رفعت OECD توقعاتها للتضخم في أمريكا بمقدار 1.2 نقطة مئوية، بينما رفعتها لأوروبا بمقدار 0.7 نقطة مئوية فقط. نظريًّا، يعني هذا أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يكون أكثر تشددًا من البنك المركزي الأوروبي في مكافحة ارتفاع الأسعار.

توقعات التضخم الصادرة عن OECD

هذا يعني أن توقعات السوق بشأن إطالة مجلس الاحتياطي الفيدرالي لفترة التوقف عن التيسير النقدي حتى نهاية العام، في حين ينفّذ البنك المركزي الأوروبي بين 2 و3 إجراءات تقييدية للسياسة النقدية، هي توقعات غير صحيحة. ينبغي على المستثمرين إعادة تقييم هذه التوقعات، إذ إن الدولار الأمريكي قد يستفيد من هذا الوضع.

لا يزال الدعم للدولار يأتي من العوامل الجيوسياسية وأسعار النفط. صرّح Donald Trump بأن الوقت قد حان لكي تأخذ إيران الأمور على محمل الجد، وأنه إذا لم تفعل ذلك فلن يكون هناك مجال للعودة إلى الوراء. لقد حان وقت التفاوض، وإلا فإن البيت الأبيض يهدّد بمحو الدولة عن الخريطة. من المتوقع تصاعد حدة القصف، بل واحتمال تنفيذ إنزال برّي. وفي الأثناء، تواصل إسرائيل تصفية الشخصيات الرئيسية في صفوف المعارضة، بما في ذلك المسؤولون عن إغلاق مضيق هرمز.

كلما طال أمد الصراع في الشرق الأوسط، زادت معاناة الاقتصاد الألماني. فقد خفّضت الحكومة توقعاتها لنمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 من 1% إلى 0.5%، بافتراض استمرار الأعمال القتالية لفترة مطوّلة وارتفاع أسعار النفط أكثر. وإذا استقر خام Brent عند مستوياته الحالية، فقد ينمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة تتراوح بين 0.6% و0.7%.

توقعات الاقتصاد الألماني

في هذه الظروف، تبدو الدعوات التي يطلقها رئيس ECB كريستين لاغارد ورئيس Bundesbank يواخيم ناغل لرفع أسعار الفائدة خطيرة. هل يمكن لاقتصاد منطقة اليورو تحمّل تكاليف اقتراض أعلى؟ أشك في ذلك.

من الواضح أن الأسواق تقلل من احتمال قيام الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية. إذا ارتفع التضخم بمقدار 1.2 نقطة مئوية عن مستواه الحالي البالغ 2.5–2.7%، فسيتعيّن على البنك المركزي دق ناقوس الخطر، وتجاهل دعوات ترامب، وتشديد السياسة النقدية. وسيحصل الدولار الأمريكي، وهو أصل ملاذ آمن بالفعل، على ميزة جديدة. ونتيجة لذلك، سيستأنف هبوط زوج العملات الرئيسي بزخم متجدد.

من الناحية الفنية، يُعد عجز المشترين على الرسم البياني اليومي لزوج EUR/USD عن إبقاء الأسعار أعلى من القيمة العادلة عند 1.1590 مؤشرًا على ضعفهم. إن التماسك دون مستوى المحور 1.1540 سيزيد من مخاطر استمرار الهبوط باتجاه 1.1495 و1.1440. في هذه الحالة، من المنطقي الالتزام باستراتيجية البيع السابقة.